20220204-国盛证券-食品饮料行业专题研究_2022或迎业绩_大年_——浅析地产酒发展周期性_26页_1mb

食品饮料行业分析：地产酒发展周期与投资建议

核心内容概述

本报告主要分析中国地产酒行业的发展周期性，指出2022年将是地产酒业绩弹性释放的重要年份。报告还对江苏与安徽两大封闭性地产酒市场进行了深入探讨，并提出了投资建议。

主要观点与关键信息

1. 地产酒后周期属性明显，2022年弹性有望释放

• 历史表现：在前几轮白酒牛市中，地产酒的业绩弹性通常滞后于高端酒企。
• 当前趋势：2021Q1起地产酒业绩开始释放，2022年有望加速。
• 增长驱动：省内消费升级和次高端白酒价格带扩容是主要动力。

2. 地产酒市场分类及苏皖竞争格局

• 市场分类：分为封闭市场（如苏皖）、半开放市场（如陕湘）和开放市场（如鲁豫）。
• 苏皖市场：以洋河、今世缘（江苏）和古井贡、口子窖（安徽）为代表，市占率高，渠道掌控力强。
• 竞争趋势：苏皖两大市场因消费习惯相似，存在激烈竞争，但当前正呈现竞合发展态势。

3. 江苏第四次消费升级开启，地产酒发力500元以上价格带

• 消费升级背景：江苏省内消费升级趋势领先全国，居民消费能力强。
• 市场表现：2021年江苏白酒市场规模预计达600亿元，次高端市场增速显著。
• 龙头布局：洋河和今世缘提前布局500元以上价格带，如梦6+和国缘V系列。
• 预期增长：预计未来三年次高端市场规模将达230亿元，洋河与今世缘有望占据主导地位。

4. 安徽省白酒主流价格带升级，徽酒成长性显现

• 消费升级：安徽白酒市场于2011年开启第一轮消费升级，主流价格带由百元以内升至300元以上。
• 市场表现：2021年安徽白酒市场规模达350亿元，次高端市场占比提升至15%。
• 龙头布局：古井贡酒和口子窖提前布局次高端，如古20和兼香518。
• 预期增长：预计安徽次高端市场增速未来三年将高于全国平均水平，达25%以上。

5. 投资建议

• 行业层面：当前中国白酒行业处于第四轮牛市后期，地产酒有望持续走强。
• 个股推荐：重点推荐口子窖、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。
• 成长性：这些酒企在省内消费升级中表现优异，未来增长空间广阔。

6. 风险提示

• 省内消费升级不及预期
• 疫情反复
• 食品安全问题

关键数据总结

重点标的

未来展望

• 苏皖市场：预计2022年地产酒龙头将加速释放业绩弹性，省内的次高端市场将被其主导。
• 消费升级：随着居民消费能力提升，白酒价格带将持续向高端移动，地产酒将受益于这一趋势。
• 产能扩张：洋河和今世缘通过产能扩张为全国化布局提供保障，提升产品竞争力。

总结

地产酒作为白酒行业的重要组成部分，具有明显的后周期属性，其业绩弹性通常滞后于全国性名酒企。随着江苏和安徽等封闭市场进入新一轮消费升级，地产酒龙头有望在2022年加速释放业绩弹性，占据省内次高端市场主导地位。投资建议重点推荐古井贡酒、口子窖、洋河股份、迎驾贡酒和今世缘，认为其具备较强的成长性和盈利能力。