20260909-德邦证券-2026年8月通胀数据点评_主要通胀指标环比涨幅由负转正_5页_707kb

宏观点评总结

核心内容

2026年8月，我国通胀水平总体保持平稳，CPI、PPI、PPIRM等主要通胀指标环比涨幅均由负转正，显示出居民端、企业端和原材料端价格水平逐步企稳回升。从同比数据看，CPI上涨0.8%，PPI上涨3.8%，PPIRM上涨5.8%，涨幅较上月均有回升。

主要观点

1. CPI环比由负转正，八大类价格六涨二降

• CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.4%，较上月环比涨幅提高0.5个百分点。
• 八大类价格中六类上涨，二类下降：
  • 上涨类别：衣着（+1.3%）、生活用品及服务（+0.7%）、交通通信（+2.5%）、教育文化娱乐（+1.4%）、医疗保健（+2.7%）、其他用品及服务（+7.3%）。
  • 下降类别：食品烟酒及在外餐饮（-0.7%）、居住（-0.3%）。
• 主要推动因素：
  • 黄金饰品价格上涨；
  • 暑期旅行需求增加；
  • 国际原油价格上涨；
  • 医疗服务价格改革落地。

2. PPI与PPIRM“剪刀差”变化

• 同比“剪刀差”为-2.0个百分点，与上月持平；
• 环比“剪刀差”为0.1个百分点，较上月收窄0.2个百分点；
• 输入性通胀压力加大，PPIRM涨幅高于PPI，表明中上游成本推动型通胀压力增强；
• PPI中燃料、动力类价格环比上涨1.4%，石油和天然气开采业价格环比上涨6.1%，有色金属材料及电线类价格环比上涨0.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨3.5%，涨幅均高于PPIRM和PPI平均水平。

3. 生活资料与生产资料“剪刀差”由正转负

• 同比“剪刀差”为-5.5个百分点，较上月收窄0.1个百分点；
• 环比“剪刀差”为-0.2个百分点，较上月由正转负；
• 终端需求偏弱，生活资料价格同比和环比均低于生产资料价格，表明终端市场仍需政策支持。

4. 通胀数据印证“K型”经济分化

• 新动能链条价格涨幅居前，如AI、半导体、移动电话机、平板电脑、数据存储设备等；
• 传统动能链条价格承压，如建筑、房地产相关的黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比分别下降0.9%和0.2%；
• 经济“K型”分化特征明显，表现为部分行业快速增长，而另一些行业持续低迷。

关键信息

• 通胀数据反映供需双侧企稳，CPI、PPI、PPIRM环比均由负转正。
• 输入性通胀压力增强，国际大宗商品价格上涨带动中上游成本上升。
• 终端需求尚未实质性恢复，生活资料价格持续走低，需宏观政策加力。
• 经济“K型”分化加剧，新动能行业价格表现优于传统动能行业。
• 风险提示包括经济恢复不及预期、政策执行效果不佳、国际地缘风险等。

数据图表说明

• 图1：展示CPI、核心CPI同比与环比涨幅变化。
• 图2：展示八大类价格同比与环比涨幅变化。
• 图3：展示PPI与PPIRM同比“剪刀差”变化。
• 图4：展示PPI与PPIRM环比“剪刀差”变化。
• 图5：展示PPI中生活资料与生产资料同比“剪刀差”变化。
• 图6：展示PPI中生活资料与生产资料环比“剪刀差”变化。
• 图7：展示PPI中价格涨幅居前与居后的行业类型。

投资评级说明

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