20261007-华泰期货-贵金属月报_利率压制叠加地缘拉锯_贵金属弱势震荡_9页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容概述

2026年9月间，贵金属市场在利率压制与地缘政治因素的共同影响下，呈现出弱势震荡的态势。美联储持续加息、通胀预期升温、美元指数走强以及地缘政治风险波动，共同对黄金和白银的价格形成压制，导致市场整体承压。

主要观点与关键信息

利率方面

• 美联储加息：2026年9月16–17日，美联储一致加息25个基点至3.75%–4.00%，表明其货币政策仍保持紧缩态势。
• 点阵图预期：点阵图显示年内可能再加息一次，但市场定价的终端利率已升至约4.6%，高于点阵图隐含的4.125%。
• 实际利率压制：当前实际利率高企对黄金价格构成压制，但黄金仍具有保值属性。
• 短端利率：再通胀预期使短端利率难以下行，但联储官员对“政策是否已具限制性”尚未明确表态。

通胀方面

• 通胀预期变化：反映通胀预期的 breakeven inflation rate 保持稳定，维持在2.36%。
• CPI数据：美国2月CPI同比为3.40%，前值3.40%，显示通胀下降的放缓。
• 能源价格波动：中东冲突推动布伦特原油价格在98–108美元间波动，一度上涨超26%，但未来3至6个月原油面临高基期，可能阶段性压低能源分项。
• 服务价格黏性：服务价格黏性与工资稳定限制了通胀进一步下行的空间。

汇率方面

• 美元指数走强：2026年9月间美元指数上涨0.47%，受益于美联储的鹰派政策。
• 美元相对价值：美元指数整体走强，成为市场短期核心变量。

地缘政治与核协议

• 特朗普与伊朗：美国官员透露特朗普愿意向伊朗提供制裁缓解，并释放被冻结的伊朗资金，以换取伊朗在核协议问题上的“具体进展”。
• 沙特媒体称：伊朗同意暂停铀浓缩以换取美国放松制裁，但特朗普否认相关报道。
• 伊朗立场：伊朗在核问题上的立场保持不变，目前未就此事展开任何讨论。

策略建议

黄金

• 短期策略：黄金价格自高位回落，被赋予“风险资产”属性，短期不排除进一步回调风险，建议观望。
• 长期策略：黄金仍是难以替代的保值资产，可关注 Au2612 合约在 890–900 元/克一线的逢低介入机会。

白银

• 短期策略：白银波动性较大，建议暂时观望。
• 套保策略：有套保需求的企业可在 Ag2612 合约在 14,750–14,850 元/千克一线逢低买入套保。

套利与期权

• 套利策略：建议暂缓。
• 期权策略：建议暂缓。

风险提示

• 获利多头了结：市场存在获利盘了结的风险，可能导致价格回调。
• 流动性风险：持续加息可能引发大规模流动性风险，需关注 SOFR-OIS 利差以及 ON RRP 账户余额的变化。

图表与数据支持

• 图1：美联储资产负债表规模（单位：亿美元）
• 图2：VIX指数（单位：点）
• 图3：10年美债实际收益率（单位：%）
• 图4：欧元区10年国债收益率（单位：%）
• 图5：1年期欧美公债利差（美-欧）（单位：%）
• 图6：10年期欧美利差（美-欧）（单位：%）
• 图7：花旗经济意外指数（单位：点）
• 图8：美国PMI指数（单位：点）
• 图9：全球主要经济体CPI（单位：%）
• 图10：breakeven inflation rate（单位：%）
• 图11：美国核心PCE当月同比（单位：%）
• 图12：WTI价格（单位：美元/桶）
• 图13：TGA与ON RRP账户（单位：十亿美元）
• 图14：SOFR OIS 1 Month（单位：%）
• 图15：上期所黄金库存（单位：千克、元/克）
• 图16：上期所白银库存（单位：吨、元/千克）
• 图17：Comex黄金库存与收盘价（单位：百万盎司、美元/盎司）
• 图18：Comex白银库存（单位：百万盎司、美元/盎司）
• 图19：金银比价与原油价格（单位：倍、美元/桶）
• 图20：CRB指数与金银比价（单位：倍、点）

基差跟踪与分析

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579

联系人

• 蔺一杭：从业资格号 F03149704

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