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宏观经济分析总结

核心内容

全球风险偏好正在回升，主要受国际疫情形势缓和和国内政策利好推动。随着奥密克戎毒株的毒性被确认为暂时温和，市场担忧逐步消除，美股反弹，A股也迎来大涨。市场情绪由政策主导，政治局会议释放积极信号，对股市明显利好，对债市影响偏中性。

主要观点

• 全球风险偏好恢复：国际疫情缓解，市场情绪改善，推动股市反弹，港股或迎来反弹机会。
• A股表现强劲：11月30日A股大涨，板块轮动较快，半导体、新能源、白酒等板块强劲反弹，房地产和煤炭板块则表现较弱。
• 债市趋于震荡：降准落地和宽信用预期推动10年国债收益率连续3日上行，但利好似乎出尽。
• 出口表现亮眼：11月我国出口超预期增长，主要受益于外需强劲和替代效应，但未来面临外需回落和生产修复的挑战。
• 进口需求回暖：受企业补库和能源需求拉动，进口增速回升，尤其在铁矿砂、大豆和原油等领域。

关键信息

全球市场表现

汇率与商品期货

沪股通前十大活跃个股

深股通前十大活跃个股

行业观察

汽车行业

• 11月新能源车销量环比重拾增长：批发量42.9万，同比增长131.7%，环比增长18%；零售量37.8万，同比增长122.3%，环比增长19.4%。
• 动力形式：纯电零售量30.2万，同比增长110%，环比增长18%；插混零售量7.7万，同比增长191%，环比增长24%。
• 主要厂商：比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱为前三位，上汽系整体批发量为7.4万。
• 行业趋势：整体渠道库存持续回补，11月库存环比增长19万，全年数据同比改善趋势延续。

房地产行业

• 合肥第三轮供地凉意十足：仅8宗地块准时出让，其余14宗因竞买人不足延期，企业投资意愿较低。
• 成交情况：14宗含宅地块总成交面积194.3万平方米，金额136.9亿元，平均楼板价7044元/平方米，溢价率低至5%。
• 盈利空间受限：部分地块附带严格配建条件，压缩可售住宅面积，盈利空间有限。

电子行业

• 新洁能发布股权激励计划：拟授予141.68万股限制性股票，绑定核心人才，提升公司长远发展。
• 研发投入加大：研发团队持续扩充，重点布局IGBT等功率模块，把握光伏和新能源车发展机遇。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.15/5.3/6.63亿元，维持“买入”评级。

计算机行业

• 企业数字化加速：国家政策推动传统行业上云，公司签约多家央企国企，大型企业业务收入增长显著。
• 云服务订单增长：ARR数据持续走高，云服务业务收入增长83%，成为主要收入来源。
• 投资建议：预计未来订阅收入占比提升，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济修复不及预期，疫情超预期，可能影响出口和内需。
• 行业风险：游戏版号停发，政策监管可能影响企业运营节奏；房地产市场持续低迷。
• 市场风险：股市波动，债市震荡，企业上云政策落地不及预期，市场竞争加剧。

投资建议评级标准

• 股票评级：相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”，5%-15%为“增持”，-5%-5%为“中性”，跌幅5%以上为“减持”。
• 行业评级：行业超越整体市场为“看好”，与市场持平为“中性”，弱于市场为“看淡”。