20260901-国盛证券有限责任公司-速腾聚创-02498.HK-机器人增量显著_拓展物理AI核心零部件_5页_870kb

报告摘要

速腾聚创（02498.HK）是一家专注于激光雷达及机器人相关技术的公司，2026年第二季度业绩显示其业务增长显著。公司主要业务涵盖ADAS激光雷达、机器人激光雷达及其他创新产品，如空间相机、视触觉与MEMS触觉传感器、关节模组等。

业绩增长：2026Q2公司实现激光雷达销量约38.9万台，同比增长145.8%。其中，ADAS激光雷达销量约29.2万台，同比增长135.7%；机器人及其他激光雷达销量约9.7万台，同比增长182.3%。公司2026H1实现收入约10.2亿元，同比增长30.2%。
毛利率与净亏损：2026Q2毛利率约21.9%，non-IFRS经调整净亏损约0.79亿元；2026H1毛利率约21.8%，non-IFRS经调整净亏损约1.23亿元。
产品矩阵扩展：公司正通过新产品线如凤凰芯片、E2激光雷达、空间相机、视触觉与MEMS触觉传感器、关节模组等，推动业务增长与盈利能力提升。
客户拓展：截至2026年6月底，公司已与36家整车厂及一级供应商建立量产合作，覆盖194款车型，包括37项来自海外整车厂及中外合资整车厂的项目。
市场前景：公司预计2026-2028年收入将分别达到约28亿元、43亿元和56亿元；non-IFRS经调整净利润预计分别为-0.4亿元、2.3亿元和4.9亿元。
估值与评级：基于3x 2027e P/S，公司目标价为31港元，重申“买入”评级。公司股价于2026年8月28日收盘为18.83港元，总市值约91.22亿港元。

年度	营收（百万元）	yoy增长率	毛利率	归母净利润（百万元）	经调整归母净利润（百万元）	经调整净利润率
2024	1,649	47%	17.2%	-482	-396	-24%
2025	1,941	18%	26.5%	-146	-54	-3%
2026	2,831	46%	25.1%	-112	-39	-1%
2027	4,264	51%	26.6%	162	233	5%
2028	5,649	32%	27.4%	418	489	9%

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	3,644	4,638	4,903	5,858	7,042
现金	2,841	2,277	2,198	2,134	2,334
应收票据及应收账款	462	800	1,167	1,758	2,329
存货	203	395	587	866	1,135
流动负债	911	1,207	1,636	2,261	2,863
负债合计	1,066	1,460	2,039	2,812	3,563
股东权益合计	3,057	3,789	3,676	3,838	4,256

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	-65	-582	-234	-102	162
投资活动现金流	-120	-1,256	-311	-111	-111
筹资活动现金流	1,158	1,155	149	149	149
现金净增加额	973	-682	-397	-64	200

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	17.2%	26.5%	25.1%	26.6%	27.4%
研发费用率	37.3%	33.3%	24.7%	18.2%	15.0%
销售费用率	6.7%	6.6%	6.1%	5.2%	4.9%
一般及行政费用率	9.9%	8.7%	7.7%	6.1%	5.2%
归母净利润率	-29%	-8%	-4%	4%	7%
经调整净利润率	-24%	-3%	-1%	5%	9%