20250506-中邮证券-流动性周报_5月债市能否打破僵局__9页_781kb

固定收益市场分析报告总结：中邮证券研究部梁伟超于2025年5月6日发布《5月债市能否打破僵局？流动性周报20250505》。报告核心结论为：5月债市打破僵局的难度较大。尽管当前基本面和政策面出现边际利好，如外部冲击逐步影响经济（例如PMI指数回落至荣枯线下方，新出口订单景气回落），宏观调控政策在年末框架内发力（广义财政政策有博弈预期差），且流动性维持平稳，降准仍可期待（例如4月MLF净投放与买断式回购净回收平衡，逆回购存量规模历史高位但资金价格中枢难以显著下移），但收益率下行驱动力有限，降息预期遥远，即使降准落地，资金价格中枢显著回落的可能性低。10年期国债期限利差压缩至16BP低位，曲线极端平坦限制长端下行空间，建议策略以谨慎为主，资金面平稳，可能需从“牛陡”角度考虑后期曲线修复。政府债券供给增加，尤其是超长端压力大，5月发行规模可能超过去年，但整体尚可接受。风险提示流动性超预期收紧。

报告分析了4月以来债市观点，包括微观修复、宏观机会和政策组合（广义财政+降准）可能性高，但流动性内生修复继续，资金价格平稳。图表证据支持上述观点，如PMI数据、MLF操作、逆回购规模、国债利差图等。总体对债市持谨慎态度，强调基本面边际改善不预示显著收益率下行，期限利差压缩可能进一步压缩，需观望外部传导和政策应对。投资建议隐含风险为流动性超预期收紧，适用于专业投资者参考。