20250918-紫金天风-甲醇四季报_高库存何时去库_31页_4mb

甲醇期货市场分析总结

观点摘要

• 现实因素：港口高库存及累库持续压制甲醇价格，短期预计偏弱。
• 转折预期：四季度价格可能转强，取决于国内外天然气装置季节性停车和需求增量兑现。
• 策略建议：单边价格先弱后强，等待多头驱动；月差为反套，正套需待库存拐点；PP/L-3价差关注做缩机会。

供应与需求展望

• 供应方面：国内甲醇产量仍高位运行，但内地库存偏低，矛盾不大。进口压力增加，尤其是伊朗货源冲击国内市场。
• 需求方面：三季度需求同比增速放缓但仍处于高位；四季度MTO需求预期较好，重点关注联泓装置投产时间。传统需求虽季节性转弱，但仍有韧性。

成本与风险提示

• 煤炭价格预计震荡偏强，受政策和冬季供暖需求支撑。
• 主要风险：地缘不确定性、宏观政策波动、库存拐点未现。

关键数据总结

• 港口库存累库严重，基差走弱，预期四季度港口基差逐步转强。
• 天然气制甲醇利润较差，四季度关注西南装置季节性停车。
• MTO装置开机率波动，兴兴装置9月重启，利润尚可，关注四季度价格与甲醇联动。

策略与建议总结

1. 单边策略：短期偏空，等待基本面转强信号。
2. 期现及跨月策略：现近月差为反套，宽幅操作需待库存拐点。
3. 供需策略：沿港口与内地库存分化的基差逻辑，套利或观望结构性机会。

风险预警要点

• 港口与内地价格分化的持续性。
• 伊朗装置季节性停车兑现时间。
• 甲醇价格突破弱格局的时间点。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯、紫金天风期货研究所
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