20260429-国信证券-宝立食品-603170.SH-业务稳健增长_轻烹解决方案占比提升_6页_282kb

宝立食品（603170.SH）总结

核心内容

宝立食品（603170.SH）是一家专注于复合调味品、轻烹解决方案及饮品甜点配料的食品饮料企业，近年来在B端与C端双轮驱动下实现了业务的稳健增长与盈利能力的提升。公司通过优化产品结构和渠道布局，推动轻烹业务的快速发展，同时加强品牌建设与市场渗透，提升了整体市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年公司实现营业总收入29.34亿元，同比增长10.66%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长17.88%。2026年第一季度，营业总收入7.76亿元，同比增长16.00%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长10.63%。
• 产品结构优化：轻烹解决方案业务增长显著，2025年同比增长17.8%，2026年第一季度同比增长20.9%，成为公司盈利提升的重要驱动力。复合调味品与饮品甜点配料收入增速分别为6.0%与3.8%，增速相对平稳。
• 渠道恢复增长：非直销渠道在2025年及2026年第一季度均实现稳健增长，分别同比增长1.50%与8.50%。直销渠道在2026年第一季度同比增长18.0%，显示出公司市场拓展的成效。
• 盈利能力增强：公司毛利率在2025年为33.3%，同比提升0.5个百分点；2026年第一季度毛利率为33.5%，同比提升0.9个百分点，主要得益于轻烹业务占比提升。
• 费用率变化：2025年销售费用率15.1%，管理费用率2.4%；2026年第一季度销售费用率17.1%，管理费用率2.0%，费用率上升主要由于渠道开拓与品牌投入增加。
• 净利率变化：2025年扣非归母净利率为9.0%，2026年第一季度为8.2%，净利率略有下降，但整体仍保持良好。
• 战略转型：公司从“交易型供应商”向“战略型合作伙伴”转型，B端业务聚焦头部客户与中小餐饮连锁，C端业务以“空刻”品牌为核心，推动多品类轻烹解决方案平台建设。
• 分红政策：公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税），全年现金分红占归母净利润比例达67.02%，体现了对股东的持续回报。

关键信息

财务预测与估值

财务指标变化

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• EPS预测：2026年0.78元，2027年0.90元，2028年1.07元
• PE预测：当前股价对应PE为17.5倍，预计2026-2028年分别为17.5/15.0/12.7倍
• 盈利预测调整：公司因轻烹业务拓展顺利，小幅上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入同比增速分别为15.4%、11.8%、10.4%，归母净利润同比增速分别为18.1%、16.3%、18.2%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本大幅上涨
• 餐饮需求恢复不及预期

总结

宝立食品通过B+C双轮驱动策略，实现了业务结构的优化与盈利能力的提升，尤其在轻烹解决方案业务方面表现突出。公司积极拓展市场，提升品牌影响力，同时保持良好的分红政策，增强投资者信心。尽管面临一定的市场风险，但其稳健的财务表现和增长潜力仍使其具备较强的投资吸引力。