20140601-光大证券-可转债周报_国金转债短期或有波段机会_17页_1mb

债券研究总结

核心内容

本报告分析了2014年可转债市场的表现及投资策略，重点讨论了国金转债的上市情况及市场机会，并对其他可转债的市场动态、估值及投资组合进行了详细分析。

市场回顾

• 转债市场走势：上周A股市场震荡微涨，转债市场也缓慢反弹。
• 主要指数表现：沪深300上涨0.37%，中标可转债指数上涨0.38%。
• 转债价格与涨跌幅：上周共有26只可转债可供交易，除民生、中行外均有上涨，东华、华天、泰尔、恒丰涨幅较大。
• 正股表现：正股涨跌不一，东华、华天、泰尔、恒丰涨幅较多，齐翔、深燃、民生跌幅较大。
• 成交情况：上周转债市场成交额约为44亿元，较前期小幅下降。石化、民生、中行、工行、平安等转债成交额较高。
• 转债余额与估值：截止2014年5月30日，现存转债面值余额约1598亿元。平均转股溢价率为17.36%，平均纯债溢价率为17.87%，平均到期收益率为1.05%。

主要观点

1. 市场反弹：转债市场从底部开始反弹，个债仍有分化，政策微刺激推动正股、债券价值和需求向好。
2. 债底分析：转债余额加权到期收益率约3.1%，处于较高水平。近期债券市场收益率下行，转债整体无继续下行空间，但对强债性且转股溢价率不算太高的转债有一定推动作用。
3. 正股表现：政策转暖有利于A股市场及个股，可能推动转债的波段操作。
4. 需求增长：近期转债规模不大，但年初以来债基表现较好，预计转债规模会缓慢增长，形成中期利好。
5. 国金转债机会：国金转债上市初期预计转股溢价率在5%-10%，价格区间在105-110元之间，建议适度买入，近期可能有波段机会。
6. 投资组合推荐：
   • 稳健组合：民生、中行、久立、深燃、中鼎、华天、同仁、国电、重工。
   • 等待买入组合：齐翔、重工。
   • 长期持有组合：南山、中海。
   • 激进组合：平安、石化、隧道、重工。
7. 市场风险：当前转债市场的主要风险在于流动性风险，季末资金紧张可能带来较大冲击。

关键信息

• 国金转债上市信息：国金转债将于2014年6月3日上市，债券代码“110025”，无担保。
• 分红与转股调整：中国石化、中行转债分别进行分红和转股价格调整，影响转债价格与流动性。
• 正股动态：东华软件签订智慧城市项目投资协议，泰尔重工取得发明专利，隧道股份中标新加坡项目。
• 信用评级与条款：
  • 债性指标：南山、中行、民生、徐工、中海等债性较好。
  • 赎回条款：多数转债尚未触发赎回条件，部分转债如国金转债、东华转债等条款触发进度为0/30。
  • 修正条款：多数转债尚未触发修正条件，部分如海运转债、石化转债等触发进度为0/30。
  • 回售条款：多数转债尚未到回售期，部分如博汇转债、双良转债等回售条款触发进度为0/30。

市场信息

• 国金转债：预计上市初期转股溢价率在5%-10%，价格区间在105-110元之间，建议适度买入。
• 其他转债信息：部分转债如石化转债、中行转债等有分红或转股价格调整，影响其价格与流动性。
• 正股表现：部分正股如东华软件、泰尔重工等有重大投资或研发进展，对转债价格有一定推动作用。

投资建议

• 稳健策略：选择债性较好且正股表现稳定的转债，如民生、中行、久立、深燃等。
• 激进策略：在市场反弹时选择弹性较大的转债，如平安、石化、隧道等。
• 关注机会：国金转债近期可能有波段机会，建议适度买入。

风险提示

• 流动性风险：当前转债市场存在流动性风险，季末资金紧张可能带来较大冲击。
• 政策风险：政策对经济的微刺激可能影响市场情绪，但需关注政策变化对市场的影响。

分析师信息

• 吴昊：执业证书编号：S0930513070004，电话：021-22169112，邮箱：Wuhao88@ebscn.com。
• 郜彦伟：执业证书编号：S0930510120020，电话：021-22169044，邮箱：gaoyw@ebscn.com。