20250907-国泰期货-集运指数（欧线）观点_10偏弱运行；12_02宽幅震荡_32页_4mb

集运指数（欧线）观点总结

核心内容

• 2510合约：预计9月运费将偏弱运行，10月运费跌幅将有所放缓，但整体仍呈下降趋势。9月底运费中枢大致对应SCFIS指数1150~1200点，10月预计仍有50~150点左右的跌幅，但船期延误可能拉高指数，因此我们倾向于2510合约交割结算价在1150~1200点之间。
• 2512合约：欧线季节性特征明显，但今年12月存在两个利空因素，一是2026年春节偏晚，可能导致货量峰值延后；二是运力过剩压力加大，运价中枢下移。因此，2512合约预计在1550-1800点之间宽幅震荡。
• 2602合约：2026年春节较2025年晚半个月，历史上春节较晚的年份，前一年的12合约较10合约仍有升水，但02合约不一定贴水12合约。

主要观点

• 运力方面：9月运力环比8月跌幅约为6%，显著低于2024年同期的14%。10月运力环比下跌6.3%，但同比上升5%。11月运力环比上升7.4%，同比上升5.1%。运力供应整体偏高，但增速放缓。
• 需求方面：9月第二周装载率小幅下滑至9-95成，船司放宽低价合约订舱和特价申请限制，以提升舱位利用率，但加剧了价格竞争。市场供需失衡可能延续至10月下旬。
• 价格走势：9月第三周，主要船司运价均出现下调，部分航线如HPL-QQ和MSC运价调降100美元/FEU左右，部分航次甚至出现1535美元/FEU的市场最低价。整体市场呈现价格竞争加剧态势。

关键信息

• 运价变化：
  • Gemini联盟：9月第三周FAK中枢位于1800美元/FEU附近，HPL低价舱位降至1535美元/FEU。
  • OA联盟：9月第三周FAK中枢或位于1900美元/FEU附近，中远、OOCL、长荣、达飞等船司运价均出现下调。
  • PA联盟：9月第三周FAK中枢位于1780美元/FEU，集量/SPOT运费中枢或在1680美元/FEU附近。
  • MSC：9月运价从2140美元/FEU降至1840美元/FEU，SPOT同步下调至1640美元/FEU。
• 风险提示：
  • 高于预期：9月下旬部分船司可能喊涨10月下旬以刺激货量。
  • 低于预期：船司可能陷入价格战，进一步压低运价。
• 策略建议：
  • 单边策略：轻仓滚动试空，压力位1350~1400点。
  • 套利策略：考虑逢低滚动介入02-04正套和12-04正套。

历史运费走势

• 月度对比：运价存在较大的波动，如9月第二周运价较上一周下调126美元/FEU，9月第三周下调182美元/FEU。
• 季节性特征：运价在不同月份呈现周期性波动，如5月和8月运价因船期延误而有所上涨。

运力与需求分析

• 运力数据：9月运力为29.6万TEU/周，10月为27.7万TEU/周，11月为29.6万TEU/周。
• 需求变化：9月第二周欧洲基本港FAK均值约为2000美元/FEU，第三周或降至1800美元/FEU附近，运价中枢下移。

中国出口视角

• 出口数据：7月对欧盟、东盟、韩国、拉美、非洲出口同比分别增长9.2%、16.6%、4.6%、7.7%、42.4%。
• 美国出口：7月对美国出口同比-21.7%，较6月降幅扩大，但好于5月的-34.5%。

亚洲出口欧洲视角

• 贸易量：7月亚欧集装箱贸易量为1,758,400 TEU，环比下降5.5%。
• 季节性走势：运价存在明显的季节性波动，如5月和8月因船期延误而有所上涨。

亚洲出口北美视角

• 贸易量：7月亚洲-北美集装箱贸易量为1,796,300 TEU，环比下降10.2%。
• 运价趋势：运价呈现波动，部分航线如美西、美东等存在季节性影响。

月差分析

• EC2410-EC2412：上周五价差-302，这周五价差-400，环比变化-99。
• EC2512-EC2604：上周五价差358，这周五价差456，环比变化+98。
• EC2502-EC2604：上周五价差204，这周五价差282，环比变化+79。

风险提示

• 国庆前资金行为：资金集中性减仓、移仓换月等行为可能导致价格波动。
• 地缘政治风险：中东地缘快速降温可能影响运价。
• 船司策略：船司可能出现极端定价策略，如10月打价格战或宣涨。

总结

综上所述，集运指数（欧线）在9月呈现偏弱运行，10月运价跌幅可能放缓，但整体仍面临价格竞争压力。2512合约预计在1550-1800点之间宽幅震荡，2602合约则可能不贴水2512合约。运力供应偏高，但需求端存在不确定性，需关注船期延误对运价的影响。策略上建议轻仓试空及逢低介入正套策略。