20171029-中泰证券-有色金属行业周报_库存续降_原料限产或加剧_坚定电解铝板块行情__14页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年10月23日至27日期间，中国及全球基本金属市场运行情况，重点围绕电解铝、铜、铅、锌等品种展开，同时跟踪中国、美国和欧洲三大宏观经济因素对基本金属消费的影响，并提出相关投资建议与风险提示。

主要观点

铝行业

• 库存下降：国内电解铝社会库存降至172.1万吨，较19日下降2.4万吨，是近五个月库存降幅最大一周。
• 铝价企稳：铝价回调至16000元/吨附近，下游备货意愿增强，消费旺季来临，库存去化将进一步加快。
• 氧化铝限产：山西省吕梁市采暖季氧化铝限产30%，涉及11家氧化铝企业，影响产量约116万吨，全国影响或达500万吨以上。
• 成本与利润：按当前原材料价格计算，电解铝即时成本为16482元/吨，毛利为-232元/吨，亏损较上周有所减少。
• 投资建议：铝行业趋势性逆转支撑铝市长牛格局，继续看好铝产业链投资机会，核心标的包括中铝、云铝、中孚、神火、露天煤业等。

铜行业

• 供需紧张：全球精炼铜市场2017年预计供应短缺15.1万吨，2018年短缺10.4万吨。
• TC趋稳：国内铜精矿TC维持在85-92美元/吨区间，高位瓶颈在95美元/吨附近。
• 下游开工率上升：9月份铜板带箔行业开工率为73.98%，好于预期，消费旺季推动需求增长。
• 库存与价格：国内铜库存小幅增加，价格整体震荡，部分区域价格走低，但华南地区支撑较强。
• 投资建议：精炼铜或迎短缺，铜精矿TC趋稳，铜行业景气度持续回升，关注相关投资机会。

铅行业

• 库存偏低：下游电动自行车及汽车蓄电池经销商库存处于较低水平，预计11月将出现补库需求，对铅价形成支撑。
• 加工费支撑：国内铅精矿加工费维持在1200-1400元/金属吨区间，市场流通货源紧张。
• 库存增加：沪粤两地铅库存总量增加近5000吨至1.48万吨，铅价延续跌势，下游采购改善有限。

锌行业

• 加工费走低：锌精矿供给偏紧，加工费维持低位，随着内蒙等矿山进入冬季停产，紧缺程度加剧。
• 进口增加：中国9月精炼锌进口量同比增长368.3%，预计10月进口量将小幅回落。
• 库存变化：国内锌库存总量小幅上升，消费清淡，库存增加。
• 投资建议：锌精矿紧缺程度或持续加剧，加工费可能继续走低，关注进口精锌对市场的影响。

关键信息

宏观经济“三因素”

1. 中国因素：9月工业企业利润同比增长27.7%，连续两个月加速增长，经济数据向好。
2. 美国因素：三季度GDP年化季环比初值为3%，超出预期，经济复苏强劲，通胀缓慢上行，为加息提供支持。
3. 欧洲因素：欧央行维持利率不变，缩减QE计划，欧元区经济复苏强劲，但通胀仍偏低。

政策影响

• 采暖季错峰生产政策逐步落地，吕梁市氧化铝限产30%，对全国氧化铝供给形成进一步收紧。
• 铝行业政策持续推进，生产成本上升，盈利水平仍较低。

行业动态

• 中国铝业拟对部分子公司引入第三方投资者增资，总金额不超过160亿元。
• 9月铜、铅产量增长，铝、锌产量下降，反映出行业供需变化。

投资建议

• 电解铝库存持续下降，叠加采暖季限产与消费旺季，去库进程有望加速。
• 铝消费属性凸显，支撑铝市长牛格局，建议继续关注铝产业链。
• 核心标的包括：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响基本金属消费。
• 采暖季错峰生产政策变动可能对供给造成不确定性影响。

附录要点

• 全球基本金属价格走势：LME和SHFE主要金属价格波动不大，部分品种如锌价格小幅上涨。
• 重点上市标的三季报速览：云铝股份、中金岭南、江西铜业、云南铜业等公司业绩表现良好，净利润增长显著。
• 行业动态跟踪：铜产业景气度回升，铅库存偏低，锌加工费走低，印尼镍矿出口配额增加，对全球市场产生影响。

总结

本报告指出，随着采暖季错峰生产政策的实施和下游消费旺季的到来，铝行业库存持续下降，供需关系改善，价格企稳回升，整体盈利有所修复。铜行业面临供应短缺，TC趋稳，下游需求强劲，市场预期向好。铅行业库存偏低，预计11月将有补库需求，对价格形成支撑。锌行业则面临加工费走低和进口增加的双重压力，供需格局趋于紧张。整体来看，基本金属消费的宏观环境稳健，四季度国内经济平稳运行，为有色金属行业提供了良好市场预期。