20171118-中泰证券-基本金属周报_电解铝错峰正式落地___铝锭+铝棒_库存小降_16页_1mb

有色金属行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年11月有色金属市场动态，重点分析电解铝、铜、铅、锌等主要品种的库存变化、价格走势、政策影响及供需关系。同时，结合宏观经济环境，对基本金属行业的发展趋势与投资机会进行了评估。

主要观点

1. 电解铝行业

• 错峰生产政策正式落地：采暖季“2+26+3”政策开始执行，河南省电解铝企业限产有序推进，供给端进一步收紧。
• 库存变化：2017年11月16日，国内电解铝社会库存为175.0万吨，铝锭+铝棒总库存为191.15万吨，较11月13日小幅下降0.45万吨。
• 库存与消费逻辑：铝锭库存处于高位横盘，主因是消费端偏弱和采暖季限产影响。预计随着限产落地和消费回暖，去库存将加速。
• 成本与利润：电解铝即时成本为16138元/吨，吨铝亏损888元/吨。政策执行力度将影响2018年供需缺口，预计缺口为83-133万吨，不改供需逆转趋势。
• 投资建议：短期关注去库存进程，长期看好铝消费增长趋势，建议关注回调后的布局机会，核心标的包括中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

2. 其他基本金属

• 铜：精矿市场交易平淡，铜管开工率环比回落。CSPT会议重申2018年铜矿供应不会短缺，加工费维持高位。
• 铅：精矿供应紧张，沪伦比值回升，进口铅精矿仍处亏损状态。国内铅锭库存增加，但冬季消费或有所好转。
• 锌：加工费加速下滑，三地库存略降。受部分矿山停产影响，锌精矿供应紧张，市场对2018年锌价预测上调。

关键信息

1. 库存与供需

• 电解铝库存高位横盘，短期承压，但长期逻辑未变。
• 锌精矿加工费下调幅度加大，预计后期维持低位。
• 铜精矿供应预计“大致均衡”，可能有超额供应。
• 铅精矿供应紧张，进口矿受阻，国内矿价坚挺。

2. 政策与环保影响

• “656号文”推动电解铝行业去产能、去产量、去库存逻辑。
• 采暖季错峰生产政策影响电解铝产量，河南等地企业已减产。
• 环保限产政策对再生铝、废铜、废铅等行业产生一定影响。

3. 价格与成本

• LME及SHFE主要金属价格周内普遍下跌，电解铝成本上升导致亏损。
• 铜、铅、锌等金属现货价格与升水波动，反映市场供需变化。

4. 宏观经济背景

• 中国10月经济指标略有回落，但总体韧性仍存，工业生产保持中高速增长。
• 美国核心CPI创4月以来新高，为加息提供支撑。
• 英国通胀数据略低于预期，但整体复苏趋势未变。

投资建议

• 短期：库存高位横盘表明供需处于紧平衡状态，随着采暖季限产和消费回暖，去库存逻辑将强化。
• 长期：铝消费增速与GDP高度相关，预计维持6%-8%中高速增长，2025年前后进入消费平台期，年度增量显著。
• 核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响金属需求。
• 采暖季错峰生产政策执行力度不足可能影响供需逆转预期。
• 原材料价格波动对成本端构成压力。

附录要点

• 图表展示：包括库存走势、价格变化、供需平衡表、公司公告等，为投资者提供多维度参考。
• 公司公告：云铝股份、中孚实业、云南铜业、海亮股份、常铝股份等公司发布了与产能调整、政府补贴、资产收购等相关的公告。
• 投资评级：报告对股票与行业给出买入、增持、持有、减持等评级建议，基于未来6-12个月的相对市场表现。

总结

本报告指出，尽管当前有色金属市场面临短期压力，但长期趋势仍向好。电解铝行业在政策推动下逐步实现去产能、去产量、去库存，供需逆转趋势明确。其他金属如铜、铅、锌亦受政策与市场供需影响，但整体消费环境良好。投资者可关注回调后的布局机会，尤其是具备较强基本面和政策支持的企业。