20181220-渤海证券-A股市场投资策略报告_改革锚定增值税_业绩有望获提振_14页_1mb

增值税改革与A股市场投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中国增值税改革的背景、趋势及对A股市场的影响，重点指出增值税作为减税降费的重要手段，其改革对上市公司利润具有显著提振作用。报告提出，在“三档并两档”的改革方向下，增值税税率结构将更加优化，有利于实现税负公平和市场活力提升。

主要观点

• 减税降费政策：2018年政府工作报告明确提出全年1.1万亿元的减税降费目标，随后财政部长表示将提高至1.3万亿元。增值税作为我国税收收入的主要来源，是本轮减税降费的重点领域。
• 增值税改革方向：当前我国增值税采用三档税率（16%、10%、6%），但国际经验表明单一税率结构更为理想。因此，未来增值税改革将向“一档标准税率 + 一档优惠税率”的结构靠拢。
• 减税规模测算：通过投入产出表和销项/进项税额公式，测算出不同税率调整情景下的减税规模，分别为1818亿元（保守）、3693亿元（乐观）、3907亿元（反哺），占A股净利润比重分别为5.06%、10.29%、10.88%。
• 行业受益情况：建筑、房地产、农业及公共事业等行业因税率调整受益明显，减税对净利润的提升幅度超过17%。此外，制造业、批发零售等标准税率行业也有较大受益。
• 企业议价能力影响：在实际操作中，减税红利可能更多集中于行业竞争不激烈或具有较强议价能力的龙头企业。

关键信息

增值税改革背景

• 增值税自1984年建立以来，经历了多次改革，包括“增值税转型”和“营改增”，逐步从生产型向消费型增值税过渡。
• 当前增值税税率结构为“16% + 10% + 6%”，仍存在优化空间。
• 国际上近一半国家实行单一税率，亚太地区70%国家标准税率在10%以下，我国税率水平偏高。

减税规模测算方法

• 方法一：通过教育费附加估算，但存在低估问题。
• 方法二：采用“销项税额 - 进项税额”公式，结合投入产出表估算进项税基及税率，从而计算实际缴纳增值税。
• 测算情景：
  • 保守情景：税率维持16%和6%，减税规模1818亿元。
  • 乐观情景：税率下调至15%和5%，减税规模3693亿元。
  • 反哺情景：标准税率降至13%，优惠税率提高至8%，减税规模3907亿元。

行业受益分析

• 受益行业：建筑、房地产、农业、水电气等公共事业行业，因税率调整受益显著。
• 具体数据：
  • 建筑行业：减税规模1074亿元，占净利润比重71.2%。
  • 房地产行业：减税规模865亿元，占净利润比重42.2%。
  • 农林牧渔产品和服务：减税规模52亿元，占净利润比重46.6%。
  • 电力、热力的生产和供应：减税规模1768亿元，占净利润比重25.9%。
  • 信息传输、软件和信息技术服务：减税规模390亿元，占净利润比重10.8%。
  • 教育行业：减税规模4.19亿元，占净利润比重12.0%。

风险提示

• 政策推进速度可能不及预期。
• 减税力度可能受到财政压力或其他经济因素影响。

结论

增值税改革是当前中国经济政策的重要组成部分，其并档降率趋势明确，有望显著减轻企业税负，提升企业盈利能力。建筑、房地产、公共事业等行业将直接受益，成为投资关注的重点领域。投资者应关注政策落地节奏及企业议价能力，以捕捉改革红利。