20230421-安信证券-歌尔股份-002241.SZ-23Q1环比扭亏_智能硬件业务引领长期成长_5页_993kb

歌尔股份公司快报总结

焦点

报告分析歌尔股份(002241SZ) 2022年全年及2023年第一季度财务表现，重点探讨智能硬件业务及其对长期增长的影响。报告指出，公司作为VR/AR组件供应商，在行业高景气度下保持竞争力。

财务表现

• 2022年全年：营收达1048.94亿元，同比增长34.10%，但归母净利润174.9亿元同比下降59.08%，主要由于大客户砍单和资产减值准备（约11-15亿元）；毛利率降至11.12%，净利率降至1.71%。
• 2023年第一季度：营收241.22亿元，同比增长199.4%；归母净利润10.6亿元，同比下降88.22%，但环比转正（上年同期为亏损），扣非净利润环比改善；毛利率提升至6.98%，资产减值损失减少。

主要分析

报告强调，2022年业绩承压源于某智能声学整机产品停产，导致营收和利润损失，但公司持续加大研发力度，2022年研发费用52.27亿元，增长25.33%。智能硬件业务营收同比大幅增长922.7%，贡献超六成收入，但精密零组件和智能声学整机出现下滑。短期不利因素（如产品销量下降）正在缓解，长期竞争优势通过高研发投入强化。

行业前景

VR/AR头显市场加速发展，2023年预计全球出货量1010万台（同比增长14%），2023-2026年复合增长率约32.6%。公司作为全球头部VR光学器件供应商和ODM龙头，预计未来几年受益于行业高速增长，智能硬件业务具有龙头优势。

投资建议

报告维持“买入-A”投资评级，6个月目标价2369元，基于2024年30倍PE预测。预计2023-2025年营收分别为1054.97亿元、1249.02亿元、1443.94亿元，净利率预计从1.71%提升至27%，公司有望回归稳健增长。

风险

包括VR终端需求不及预期、客户集中风险（大客户砍单）、汇率波动等潜在因素，可能影响公司业绩。