20171110-申万宏源-石油化工行业深度报告_油价回暖对上下游产业链影响_48页_3mb

油价回暖对上下游产业链影响总结

核心内容

油价在近期有所回暖，预计长期仍将缓慢上行。这一趋势对上下游产业链产生了显著影响，包括能源结构的调整、石化产品的价格传导、油服及工程行业的复苏，以及天然气需求的持续增长。

主要观点与关键信息

1. 油价走势及影响因素

• 近期油价上涨：2017年第二季度原油需求增速超预期，库存下降，推动市场供需再平衡。
• 长期趋势：油价预计将继续缓慢上涨，资本支出下降可能使未来全球剩余产能减少，2020年后可能出现供不应求。
• 油价与资本开支相关性高：资本支出的减少将影响未来产能增长，从而支撑油价上行。

2. 天然气需求与行业趋势

• 天然气需求增长：天然气在全球能源消费中占比提升，需求增速明显高于石油和煤炭。
• 中国引领增长：2017年1-9月中国天然气消费量增长18.4%，预计2018年将继续快速增长。
• LNG成为重点：全球能源巨头纷纷布局LNG领域，如壳牌收购BG集团，成为全球最大LNG贸易商。
• 定价方式多样化：LNG价格中，约76%与油价挂钩，24%与天然气交易市场挂钩。

3. 石化行业与油价联动

• 石化产品价格传导：油价上涨对石化产品价格影响显著，石脑油、乙烯、丙烯等产品与油价相关性高。
• 炼油企业受益：油价上涨带动炼油企业库存收益，如中国石化、中国石油等企业净利润增厚。
• 乙烯产业链盈利改善：石脑油裂解乙烯盈利良好，乙烯成本与原料来源密切相关。

4. 油服及工程行业复苏

• 油服行业周期性强：市场规模与油价波动密切相关，滞后于油价变化。
• 行业底部复苏：三季度油服公司业绩好转，如斯伦贝谢、哈利伯顿等。
• 国内油服复苏：石化油服、中海油服等企业工作量回升，资产结构有望改善。
• 工程公司受益于炼化项目：随着石化行业盈利改善，工程公司订单有望增加。

5. 投资建议

• 推荐标的：在油价中长期上涨预期下，推荐中国石化、新奥股份、中天能源、恒通股份等。
• 布局海外资源：油价上涨对海外资源企业业绩弹性大，如新潮能源、洲际油气等。
• 关注油服及工程企业：油价企稳后，油服及工程企业资本开支将增加，推荐海油工程、中海油服、通源石油等。
• 炼化及产业链企业：如上海石化、华锦股份、恒力股份、荣盛石化等，受益于油价上涨及需求增长。

结论与投资建议

油价的长期上涨趋势对上下游产业链影响显著。上游企业如中国石油、中国石化等将受益于油价上涨带来的利润增厚。下游石化企业则受益于成本上升和需求增长带来的价格上涨。油服及工程行业在油价企稳后将迎来复苏，而天然气作为替代能源，其需求将持续增长，LNG产业将成为未来重点。

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投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：相对市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持（underperform）：相对市场表现5%以下。

法律声明

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