20260901-国盛证券有限责任公司-圣晖集成-603163.SH-海外盈利改善带动净利率修复_Q3收入增长有望提速_3页_696kb
报告摘要
圣晖集成（603163.SH）总结
核心内容
圣晖集成（603163.SH）是一家专注于专业工程领域的公司，其业务涵盖IC半导体、精密制造和光电等多个行业。2026年上半年，公司业绩表现稳健，尽管受到境外项目结算节奏影响导致营收短期承压，但净利润和净利率均实现增长。公司正通过优化项目管理、提升毛利率以及改善现金流，推动整体盈利能力的提升。此外，公司在手订单稳步增长，特别是境外订单占比提升，为未来收入增长提供了支撑。
主要观点
1. 业绩表现
- 2026H1营业收入：11亿元，同比减少16%。
- 2026H1归母净利润：0.7亿元，同比增长12%。
- 2026H1扣非归母净利润：0.71亿元，同比增长13%。
- Q2营收降幅扩大，主要由于境外项目进入竣工结算阶段，新承接项目尚未进入施工密集期。
- 净利润增长显著优于收入增长，主要受益于境外项目毛利率提升及回款改善。
2. 盈利能力与现金流改善
- 综合毛利率：12.7%，同比提升2.8个百分点，主要得益于境外项目毛利率的大幅提升。
- 期间费用率：4.1%，同比上升1.3个百分点，其中销售费用率下降，财务费用率上升。
- H1经营现金流净流入：3.6亿元，同比多流入2.5亿元，净现比达511%，现金流显著改善。
- 资产及信用减值损失：0.13亿元，同比减少0.18亿元，主要因应收账款减少及商业承兑汇票到期承兑。
3. 业务结构分析
- IC半导体业务：上半年营收7.8亿元，同比增长48%，是公司主要收入来源。
- 精密制造业务：上半年营收2.0亿元，同比下降69%，是当前收入增长的主要拖累因素。
- 光电业务：上半年营收0.6亿元，同比增长104%。
- 分区域看：境内收入6.3亿元，境外收入4.6亿元，境外收入占比42%，但同比减少33%。
- 毛利率：境内毛利率10%，境外毛利率16%，境外毛利率显著提升。
4. 在手订单与未来增长
- 截至2026年6月30日，公司手订单余额：29.3亿元（未含税），同比增长4%。
- 境外订单占比：54%，显示公司海外业务发展迅速。
- 7月签署重大合同：庆鼎精密电子（淮安）厂房内装及动力机房一次配工程，金额36亿元（未税），将进一步提升PCB领域订单储备。
- Q3收入增长有望提速，随着在手订单进入施工密集期。
关键信息
投资建议
- 2026-2028年归母净利润预测：1.95/3.01/3.79亿元，同比增长26%/55%/26%。
- EPS预测：1.95/3.01/3.79元/股。
- PE预测：41/27/21倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 半导体资本开支下行。
- 海外市场开拓不及预期。
- 项目执行及收入确认不及预期。
- 行业竞争加剧。
财务指标概览
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 20.08 | 29.89 | 33.13 | 41.30 | 48.27 |
| 营业利润（亿元） | 15.4 | 21.0 | 26.0 | 40.5 | 51.0 |
| 归母净利润（亿元） | 11.4 | 15.5 | 19.5 | 30.1 | 37.9 |
| 净利率（%） | 5.7 | 5.2 | 5.9 | 7.3 | 7.9 |
| ROE（%） | 10.3 | 13.2 | 14.7 | 18.9 | 19.6 |
| P/E（倍） | 70.3 | 52.0 | 41.3 | 26.7 | 21.2 |
| P/B（倍） | 7.2 | 6.9 | 6.1 | 5.0 | 4.2 |
财务报表与比率分析
资产负债表（单位：百万元）
- 资产总计：从1953增至3841，年均增长显著。
- 流动资产：从1829增至3749，现金持续增长，应收账款逐步减少。
- 负债合计：从826增至1861，资产负债率逐步上升但维持在合理水平。
现金流量表（单位：百万元）
- 经营活动现金流：从-4增至378，显著改善。
- 投资活动现金流：从-78增至-17，投资活动持续净流出。
- 筹资活动现金流：从-57增至-41，筹资活动净流出逐步收窄。
主要财务比率
- 毛利率：从12.6%增至14.0%，盈利能力增强。
- 净利率：从5.7%增至7.9%，净利率持续修复。
- 资产负债率：从42.3%增至48.5%，负债水平可控。
- 流动比率：从2.3降至2.1，流动性略有下降。
- 速动比率：从1.3增至1.4，短期偿债能力增强。
- 总资产周转率：从1.0增至1.4，资产使用效率提升。
- 应收账款周转率：从5.3增至6.4，回款效率提升。
- 应付账款周转率：从2.9增至3.3，应付账款周转效率提高。
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 专业工程 |
| 前次评级 | 买入 |
| 收盘价（2026年08月31日） | 80.41元 |
| 总市值（百万元） | 8,041.00 |
| 总股本（百万股） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 3.22 |
分析师信息
- 分析师：何亚轩、李枫婷
- 执业证书编号：S0680518030004、S0680524060001
- 邮箱：heyaxuan@gszq.com、lifengting3@gszq.com
相关研究
- 《圣晖集成（603163.SH）：海外高景气驱动营收业绩高增，现金流显著改善》（2026-03-28）
- 《圣晖集成（603163.SH）：台资电子洁净室龙头，拓美布局加速成长》（2026-02-01）
估值与投资逻辑
- 公司未来增长潜力：随着订单进入施工密集期及毛利率修复，公司盈利能力与现金流有望持续改善。
- 投资建议：维持“买入”评级，基于对公司未来业绩增长的看好及估值的吸引力。
- 估值指标：PE从70.3倍降至21.2倍，P/B从7.2倍降至4.2倍，显示估值水平逐步下降。
免责声明
本报告由国盛证券研究所发布，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。
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