20161219-开源证券-食品饮料投资策略报告_消费升级打开发展空间_关注乳业白酒板块机会_17页_1mb

食品饮料行业2016年回顾与2017年展望总结

核心内容

2016年食品饮料板块整体表现优异，全年上涨7.9%，跑赢沪深300指数17.3个百分点，成为申万一级行业中涨幅第一的板块。板块内各子行业表现分化，白酒涨幅最大（30.1%），肉制品（12.6%）、葡萄酒（6.8%）涨幅居前；而其他酒类（-22.9%）、调味品（-18.9%）、食品综合（-16.2%）则出现较大跌幅。整体来看，食品饮料板块估值较低，具备一定的安全边际和投资价值。

2017年行业展望

随着消费升级和居民收入增长，食品饮料行业在2017年有望保持稳定增长。不同子行业将受益于消费升级趋势，具体包括：

• 白酒：中高端产品有望实现量价双升，受益于中产阶级崛起和消费结构升级。
• 葡萄酒：行业处于恢复性增长阶段，品牌认知度提升和海外并购机会值得期待。
• 乳品：原奶价格上涨为大概率事件，婴幼儿奶粉消费有望回流，奶酪等高营养产品前景广阔。
• 肉制品：猪价或进入下行周期，牛羊肉产业景气度高，海外布局企业有望受益。
• 调味品：功能性产品和品类扩张将推动行业稳定增长，行业集中度较低，并购整合预期强烈。

投资策略

在消费升级和健康意识提升的背景下，食品饮料板块迎来新的发展机遇。建议关注以下几类公司：

• 估值低、业绩稳定、高分红的龙头企业，具备良好的配置价值。
• 具有高成长性、未来发展空间大的公司，尤其是能迎合消费升级趋势的企业。
• 国企改革相关概念，可能带来额外的投资机会。

重点公司分析

泸州老窖（000568）

• 战略清晰，中高端产品明年有望实现量价双升。
• 管理层改革力度大，清理低端产品，提升品牌价值。
• 渠道掌控力增强，终端配额制等措施为提价奠定基础。

西王食品（000639）

• 从玉米油第一品牌向高端食用油和健康食品领域拓展。
• 收购Kerr公司，进入运动营养与体重管理领域，协同效应显著。
• 国际化品牌和技术经验将助力公司拓展海外市场。

安琪酵母（600298）

• 酵母及衍生物产品具备广阔市场空间，尤其在健康食品领域。
• 海外工厂布局稳步推进，海外盈利能力提升将拉动整体利润。
• 技术壁垒和成本控制能力较强，未来盈利增长空间大。

伊利股份（600887）

• 作为乳制品行业龙头，市占率第一，高分红率具有长期投资价值。
• 收购中国圣牧37%股权，增强有机乳制品自给能力。
• 海外布局持续推进，提升全球品牌形象和抗风险能力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：对行业信誉和消费者信任构成威胁。
• 政策风险：如食品安全监管、行业标准变化等。

关键信息

• 食品饮料板块整体估值较低，部分子行业如乳制品、肉制品估值处于行业低位。
• 白酒、葡萄酒、乳品、肉制品、调味品等子行业均具备不同程度的投资机会。
• 国企改革、海外并购、产品细分与品类扩张是行业发展的主要驱动力。

图表目录

• 图1：食品饮料板块与市场走势
• 图2：食品饮料子行业走势
• 图3：食品饮料板块与其他板块涨跌幅
• 图4：食品饮料与其他板块估值对比
• 图5：食品饮料子行业估值对比
• 图6：白酒产量增速减缓
• 图7：白酒板块估值较低
• 图8：葡萄酒产量增速下降
• 图9：葡萄酒进口数量逐年增长
• 图10：葡萄酒板块估值整体较高
• 图11：GDT价格指数连续多期上涨
• 图12：IFCN原奶价格持续回升
• 图13：国内奶牛存栏下降
• 图14：进口奶粉趋势下降
• 图15：主要产奶国产量增速放缓
• 图16：乳制品板块估值低于行业整体
• 图17：猪肉价格从年中开始回落
• 图18：牛肉消费量持续上升
• 图19：肉制品板块估值低于行业平均水平
• 图20：酱油产量增速小幅回升
• 图21：餐饮业回暖迹象明显
• 图22：调味品板块估值高于行业平均水平
• 图23：食品饮料PE Band
• 图24：食品饮料PB Band