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证券研究报告总结：资金及监管压力犹存

核心内容

2016年12月19日至23日的周报指出，2017年中国经济政策将呈现防风险、货币闸门调控和房地产长效调控的主基调。政策层面明确货币将转向中性偏紧，监管趋严，财政刺激力度减弱，经济增速将缓慢下滑。市场面临资金面边际收紧和监管压力双重制约，债券市场短期仍存在调整风险，高杠杆高风险金融产品监管趋严。

主要观点

• 政策导向：中央经济工作会议强调金融风险防控、货币闸门调节和房地产长效机制，预示2017年货币政策将边际收紧，财政支出转向民生保障。
• 资金面紧张：宏观层面，通胀担忧和债市去杠杆导致短期资金紧张；微观层面，融资余额连续净流出，定增解禁和IPO提速进一步分流资金。
• 投资机会：在政策支持下，以下行业有望获得较好收益：
  • 低估值金融股：受益于供给侧改革和年底分红。
  • 农业供给侧改革：政策首次明确提出，重点方向包括绿色优质农产品、农村产权改革、价格机制调整。
  • 国企改革：混改成为重点，推动改革进程加快。
  • 国防军工：存在主题性投资机会。

市场趋势展望

• 调整风险仍在：市场情绪偏中性，个股活跃度回落，资金集中度下降，短期仍偏弱。
• 技术面表现：上证综指延续震荡偏弱，创业板确认中期下跌趋势，短期可能继续下跌。

资金供求分析

外部资金

• 资金面偏紧导致国债收益率上升，短期利率如SHIBOR、7天回购利率明显上行。
• 央行通过公开市场操作净投放2500亿，但资金紧张局面短期内难以缓解。

股市资金

• 中长期资金：沪/深股通资金流入，新成立偏股型基金规模保持在50亿以上。
• 短期资金：融资余额连续第二周净流出，融资交易活跃度下降，大股东减持压力较大。

行业主题分析

• 资金流向：多数行业资金净流出，银行板块资金流入最多，电子元器件、有色金属、医药等流出明显。
• 估值情况：整体估值中枢小幅下移，但部分行业如计算机、电子元器件、通信和传媒仍处于较高估值水平，银行业市盈率较低。

风险提示

1. 宏观政策出现重大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据存在延时，可能无法及时反映市场变化。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，分为超配、标配、低配。

免责声明

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总结：本报告指出2017年货币政策将偏紧，监管趋严，资金面持续偏紧，市场存在调整风险。在政策支持下，金融、农业、国企改革及国防军工等领域或有较好投资机会，但需警惕宏观政策变动和全球风险事件。投资者应关注资金流向、行业估值及政策动向，合理配置资产。