汽车行业乘用车海外（出口）系列二：谁将拉动中国品牌海外份额持续向上-240827

报告摘要

中国汽车行业：乘用车海外（出口）系列二总结

核心内容

本报告聚焦于中国品牌乘用车在海外市场的表现，分析其份额提升的驱动力，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

核心指标：中国品牌乘用车出口的持续性与成长性主要通过以下四个指标来跟踪：
- 海外终端份额
- 海外终端售价
- 海外库存
- 本地化生产占比
市场空间：不包括美日韩市场后，中国品牌乘用车有望突破的海外市场空间为3000-4000万辆，24年H1终端加权市占率为7.4%。
驱动因素：
- 新能源：对海外市占率的拉动力度逐年增强，主要在西欧、泰国和巴西市场接连突破。
- 俄罗斯市场：21-24H1拉动市占率提升分别为0.2/0.0/1.2/1.3pct，主要由于市场需求修复及外资车企退出。
- 俄罗斯以外的燃油车市场：拉动作用呈下滑趋势，21-23年分别拉动市占率提升1.0/0.6/0.4pct，但24年H1仍贡献0.4pct。
出口增长：24年H1中国品牌乘用车在海外可跟踪国家终端销量为115.5万辆，同比增速达49.1%，市占率同比提升2.0pct。
“新品类”与“性价比”：作为未来增长的两大驱动力，PHEV车型和性价比优势将推动中国品牌海外市占率持续提升。
本地化生产：为应对关税风险，中国车企加速布局海外建厂，本地化生产占比提升有助于增强竞争力和盈利能力。

关键信息

俄罗斯市场：24年H1终端销量达37.6万辆，同比+126.1%，终端市占率提升至47.3%。
巴西市场：比亚迪PHEV车型进入后销量持续提升，终端销量增长显著。
泰国市场：新能源渗透率受补贴政策影响短期波动，但中长期有望提升，中国品牌车型逐步抢占市场份额。
投资建议：建议关注“自我为主”路径下的比亚迪（A/H）、长城汽车（A/H）、长安汽车、奇瑞汽车；以及“海外合作”路径下的零跑汽车、上汽乘用车。

风险提示

海外乘用车景气度不及预期
海外乘用车库存恶化
加征关税风险

图表索引

图1：乘用车出口数据跟踪维度和口径分析
图2：全球和海外(不含中国)乘用车年度销量
图3：不包括美日韩市场后海外可跟踪国家乘用车销量占比
图4：不包括美日韩市场后中国品牌海外可跟踪国家加权市占率
图5：中国品牌海外可跟踪国家加权市占率
图6：21-23年中国品牌海外终端市占率驱动因素拆分
图7：中国品牌新能源海外年度终端销量和份额
图8：21-23年中国品牌新能源车海外终端销量增长分国家拆分
图9：中国品牌乘用车在俄罗斯终端销量和终端份额
图10：俄罗斯以外地区中国品牌燃油车终端销量增长分国家拆分
图11：中国品牌海外终端销量和同比增速
图12：中国品牌海外年度加权市占率
图13：23年中国品牌海外市占率驱动因素拆分
图14：24年H1中国品牌海外市占率驱动因素拆分
图15：中国品牌乘用车24年H1海外市占率驱动因素拆分
图16：中国品牌新能源车海外终端销量和同比增速
图17：中国品牌24年H1海外新能源终端销量分国家增长拆分
图18：中国品牌海外新能源市场月度终端份额
图19：中国品牌24年H1海外新能源终端销量分国家增长占比拆分
图20：俄罗斯市场终端销量和同比增速
图21：俄罗斯乘用车市场中国品牌份额变化
图22：俄罗斯以外地区中国品牌燃油车终端销量增长拆分
图23：中国品牌车型在巴西市场销量变化
图24：中国品牌分车企海外可跟踪国家终端销量
图25：中国品牌分车企海外可跟踪国家终端市占率变化
图26：驱动中国品牌海外份额持续向上的两条突破路径
图27：比亚迪PHEV车型海外终端销量
图28：巴西乘用车PHEV渗透率
图29：巴西市场比亚迪PHEV车型终端销量
图30：欧洲乘用车市场规模和同比增速
图31：欧洲乘用车市场新能源渗透率
图32：欧洲新能源乘用车市场分车企终端份额变化
图33：俄罗斯以外燃油车市场中国品牌潜在突破空间
图34：俄罗斯以外燃油车市场中国品牌终端平均市占率
图35：中国品牌燃油车在巴西市场分车型销量变化
图36：23年俄罗斯以外燃油车市场分国家销量规模和中国品牌市占率
图37：俄罗斯乘用车市场销量和可支配收入同比增速
图38：俄罗斯贷款利率与乘用车销量
图39：俄罗斯人均可支配收入同比增速
图40：巴西乘用车市场规模和同比增速
图41：巴西乘用车分动力类型渗透率
图42：巴西新能源乘用车市场分车企份额变化
图43：比亚迪分车型在巴西市场销量变化
图44：东盟乘用车市场规模和同比增速
图45：东盟乘用车市场新能源渗透率
图46：东盟市场分车系份额变化
图47：泰国乘用车分动力类型渗透率
图48：泰国新能源乘用车市场分车企份额变化
图49：中国品牌车企在泰国市场分车型销量变化
图50：中国品牌乘用车中汽协和海外终端口径下出口销量同比增速
图51：比亚迪中汽协和海外终端口径出口销量同比
图52：长城中汽协和海外终端口径出口销量同比
图53：长安中汽协和海外终端口径出口销量同比
图54：吉利中汽协和海外终端口径出口销量同比
图55：奇瑞中汽协和海外终端口径出口销量同比
图56：上汽乘用车中汽协和海外终端口径出口销量同比
图57：长城汽车出口海外本地化生产占比
图58：长安出口海外本地化生产占比
图59：吉利出口海外本地化生产占比
图60：奇瑞出口海外本地化生产占比
图61：上汽乘用车出口海外本地化生产占比

重点公司估值和财务分析表

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值 (元/股)	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
长城汽车	601633.SH	CNY	22.36	2024/04/27	买入	32.03	1.07	20.90	10.26	11.70
长城汽车	02333.HK	HKD	10.60	2024/04/27	买入	17.36	1.07	9.05	10.27	11.70
长安汽车	000625.SZ	CNY	11.97	2024/05/02	买入	21.89	0.89	13.45	9.71	11.00
上汽集团	600104.SH	CNY	12.88	2024/05/07	买入	18.94	1.26	10.22	5.49	5.20

总结

本报告全面分析了中国品牌乘用车在海外市场的表现及未来增长潜力，强调“新品类”和“性价比”作为主要驱动力，同时指出本地化生产的重要性。通过跟踪核心指标，可以有效评估中国品牌乘用车的出口表现和市场竞争力。建议关注比亚迪、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车及零跑汽车、上汽乘用车等企业，但需警惕潜在的海外景气度下降、库存恶化及关税加征等风险。

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