20221216-浙商证券-浙商早知道_4页_410kb

浙商早知道总结（2022年12月16日）

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖多个行业领域的专题分析，主要包括债券市场、油运行业、锂行业和铜行业，以及人形机器人行业点评。各行业分析均结合当前市场形势、政策调整及未来预期，为投资者提供参考。

1. 债券市场专题研究

1.1【浙商固收 高宇】

• 领域：固收
• 核心观点：防疫政策调整后，消费中枢预计震荡上行。
• 市场看法：预计2023年债券收益率波动区间为 $[2.8% -3.2% ]$。短期收益率可能因政策预期和理财赎回压力而大幅上行，但中期走势可能偏震荡。
• 观点变化：持平
• 驱动因素：他国/地区疫情演变节奏分析
• 与市场差异：
  • 海外七国以及中国港台地区防疫政策调整全梳理；
  • 防疫政策调整后，海外七国以及中国港台地区经济和资产价格详细复盘。
• 风险提示：
  • 他国/地区防疫政策调整规律不适用于我国；
  • 他国/地区防疫政策调整前提不适用于我国；
  • 他国/地区防疫政策调整对经济和资产价格的影响不适用于我国。

2. 行业专题点评

2.1【浙商交运免税 李丹】油运行业专题报告

• 主要事件：俄罗斯原油制裁于12月5日生效，出口转向亚太，运距显著拉长。
• 简要点评：行业供给多年出清，迎来供需反转。俄乌冲突导致全球原油贸易路线重构，运距拉长将增强行业周期向上弹性。
• 投资机会：
  • 若俄罗斯接受限价，2023年行业需求平均增速为 $7.1%$，供需差为 $5.0%$；
  • 若俄罗斯不接受限价，2023年行业需求平均增速为 $-0.1%$，供需差为 $-2.2%$；
  • 克拉克森预测，2024年供需差将扩大至 $6.1%$，有望驱动VLCC-TCE全年均值达到5-6万美元/天。
• 催化剂：俄乌冲突后欧美多轮制裁俄油，全球原油贸易路线重构，运距拉长。
• 投资风险：
  • 欧美对俄油制裁导致俄罗斯减产；
  • 俄乌冲突缓解，运距未被拉长；
  • OPEC 减产超预期；
  • 全球经济衰退、疫情等不确定性因素导致原油消费需求下降。

2.2【浙商 施毅】锂行业深度分析

• 主要事件：全面梳理2023年锂资源行业供给增量，并与需求增量进行对比。
• 简要点评：2023年1-4季度供需平衡分别为-0.1、0.4、2.6、4.7万吨LCE，预计下半年将出现边际供大于求的情况。
• 投资机会：2023年上半年锂价或将高位震荡，利好锂资源上游矿企和冶炼企业。
• 催化剂：新能源车销量超预期高增。
• 投资风险：新能源车销量及储能放量不及预期，导致锂需求不及预期。

2.3【浙商专精特新 程兵】人形机器人行业点评

• 主要事件：OpenAI发布ChatGPT，短短几天用户数突破100万。
• 简要点评：人机交互模块的突破增强了人形机器人ToC商业化应用的确定性。
• 投资机会：
  • AI模型：浪潮信息（“源1.0”AI大模型）
  • 大数据存储：星环科技（分布式数据库）
  • AI自然语言处理厂商：拓尔思（语义智能）、科大讯飞（智能语音交互）
• 催化剂：AI智能体技术突破。
• 投资风险：
  • AI技术迭代不达预期；
  • 人机交互技术迁移不达预期；
  • 人形机器人商业化进程不达预期。

2.4【浙商 施毅】铜行业深度分析

• 主要事件：截至2022年11月25日，LME+COMEX+上期所铜库存合计仅19.9万吨；2022年前三季度精炼铜短缺29.5万吨。
• 简要点评：
  1. 铜显性库存水平处于历史低位；
  2. 全球历史资本开支水平不足，未来供给端增长受限；
  3. 中国铜消耗量占比超过 $50%$，经济复苏有望提振需求；
  4. 新能源转型加速，将强势带动铜需求增长。
• 投资机会：建议关注铜金属板块优质公司，如紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色。
• 催化剂：供给短缺超预期；需求增长超预期。
• 投资风险：需求增长不及预期；供给端释放超预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现 $+20%$ 以上；
  • 增持：证券相对于沪深300指数表现 $+10% \sim +20%$；
  • 中性：证券相对于沪深300指数表现 $-10% \sim +10%$ 之间波动；
  • 减持：证券相对于沪深300指数表现 $-10%$ 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10%$ 以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10% \sim +10%$ 之间波动；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10%$ 以下。

注：不同机构采用不同评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重。投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
• 未经授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。
• 本公司保留追究法律责任的权利。