20240708-东吴证券-固收周报_央行买债对债市流动性和中枢有何影响__35页_1mb

固收周报：央行操作与美债走势分析

一、央行国债借入操作对债市的影响

• 操作机制：央行将通过信用方式借入无固定期限国债，并视市场情况持续借入卖出，规模预计约6600亿元。
• 心理点位：
  • 10Y国债收益率合意区间上限为25%（仍有约20bp调整空间）。
  • 30Y国债收益率心理区间24%-26%（基于10Y-30Y利差20bp测算）。
• 流动性影响：
  • 借入阶段不扰动银行间流动性。
  • 卖出阶段通过二级市场供需和流动性收紧抬升收益率，短期内债市或震荡，谨慎观望。若规模足够，可能推动收益趋近央行合意区间。

二、美债收益率展望

• 短期表现：受再通胀预期和大选复燃支撑，10年期收益率或在45%附近震荡，顶部不会过激，建议左侧布局。
• 降息路径：
  • 联储年内降息空间有限，或仅剩一次。
  • 7月降息概率（25bp）为78%，9月高达77.9%，降息节奏及时间仍存不确定性。
• 数据支撑：
  • 制造业PMI、非制造业PMI双双下滑，就业数据边际改善但失业率超预期。
  • 通胀分化加剧，高利率持续时间存分歧，需更多数据验证政策转向。

三、其他市场碎片化观点

• 信用债方面：
  • 本周信用债净融资额上升，城投债信用利差显著收窄。
  • 等级利差分化，AAA主体与低评级债券走势分化。
• 风险提示：
  • 全球再通胀风险、地缘政治动荡、宏观经济失速三大风险犹存。

本文总结基于核心观点抽取，约680字，专注要点提炼省略图表索引及技术细节。