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健帆生物（300529）投资总结

核心内容

健帆生物（300529）在2018年三季度持续实现高增长，业绩略超预期。公司发布三季报显示，营业收入达6.98亿元，同比增长41.95%，归母净利润达3.06亿元，同比增长50.35%。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将保持稳健增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司三季度收入增长达48.07%，环比一季度和二季度进一步提升，表明销售增长势头良好。
• 毛利率提升与费用率下降：三季度毛利率提升0.94个百分点，销售费用率同比下降2.65个百分点，管理费用率略有上升，但整体费用率下降，从而推动净利润增速高于收入增速。
• 市场潜力广阔：公司专注于肾病和肝病治疗领域，其中肾病领域已具备显著的市场空间，肝病领域作为下一个增长点，正通过临床研究和市场推广逐步打开市场。
• 产品学术支持：HA130血液灌流通过多中心RCT临床研究验证其安全性和有效性，为产品放量奠定基础。双重血浆分子吸附系统已被纳入新版《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》，进一步强化公司在肝病领域的竞争力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2018年至2020年分别为9.98亿元、13.17亿元、17.18亿元，年均复合增长率约为31.2%。
• 归母净利润：预计分别为4.00亿元、5.21亿元、6.79亿元，年均复合增长率约为30.4%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.96元、1.25元、1.63元。
• 市盈率（PE）：预计分别为39.8倍、30.6倍、23.5倍。
• 市净率（PB）：预计分别为8.8倍、7.3倍、6.0倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计分别为22.1%、23.9%、25.6%。
• 资产负债率：预计分别为9.9%、11.3%、11.5%。
• 销售费用率：预计分别为28.1%、27.0%、26.5%。
• 管理费用率：预计分别为13.0%、12.5%、12.5%。

投资回报指标

• EV/EBITDA：预计分别为30.8倍、23.1倍、17.2倍。
• P/S：预计分别为16.0倍、12.1倍、9.2倍。
• ROIC：预计分别为164.7%、99.6%、117.6%。

风险提示

• 核心产品大幅降价：可能导致收入和利润下降。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 产品质量风险：产品安全性和有效性可能受到质疑。

投资建议

• 评级维持“买入”：基于公司强劲的业绩增长和广阔的市场前景，分析师认为公司未来表现优于市场。
• 未来增长预期：公司预计未来三年将保持稳健增长，特别是在肝病治疗领域，有望成为新的增长引擎。

分析师信息

• 张文录：分析师，SAC证书编号S0160517100001，邮箱zhangwenlu@ctsec.com。
• 刘闯：分析师，SAC证书编号S0160518090001，邮箱liuc@ctsec.com。

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1. 《300529-季报点评：三季报预计继续高增长，内生发展强劲》（2018-10-11）
2. 《300529-深度报告：肾病领域确定性强，肝病领域成长可期》（2018-09-14）
3. 《300529-中报点评：中报持续高增长，销售发力，临床研究大突破》（2018-08-05）

投资评级标准

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级标准

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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