化工行业专题研究报告：纯碱：需求多方博弈，供给短期受限_52页_3mb

纯碱行业分析总结

核心内容

纯碱是一种重要的基础化工原料，广泛应用于平板玻璃、光伏玻璃、小苏打、日用玻璃等领域。2021年我国纯碱表观消费量达到2664万吨，其中平板玻璃占比最大（约47%），光伏玻璃和小苏打分别为8%和约3%。纯碱的需求受到多种下游行业的博弈影响，供给则因工艺和资源限制而受到一定制约。

主要观点

• 需求方面：光伏玻璃和光伏行业的发展对纯碱需求形成支撑，但房地产行业低迷将导致平板玻璃需求下滑，从而影响纯碱需求。
• 供给方面：我国纯碱产能主要依赖化学合成法（氨碱法和联碱法），但由于其高能耗和高污染，产能受限；天然碱法因资源集中、能耗低、环保，成为未来纯碱供给的重要增长点。
• 成本与价格：在高煤价背景下，天然碱法的成本优势更加明显，而化学合成法因成本高，成为价格支撑因素。
• 未来趋势：随着远兴能源旗下银根矿业500万吨天然碱项目投产，纯碱供需格局将发生显著变化，价格可能回落。

关键信息

1. 纯碱的下游应用

• 平板玻璃：最大的应用领域，占总消费量的约47%。
• 光伏玻璃：应用增长迅速，2021年占约8%。
• 小苏打：主要下游包括食品添加、工业和饲料添加，2021年消费量达179.08万吨。
• 日用玻璃：占约17%。
• 其他：如洗涤剂、陶瓷釉等。

2. 光伏行业带动纯碱需求

• 光伏行业高景气带动光伏玻璃需求，进而拉动纯碱需求。
• 2022-2025年我国光伏玻璃需求预计分别达到1449、1713、2057、2479万吨，对纯碱的需求分别为333、394、473、570万吨。
• 双玻组件渗透率提升将增加光伏玻璃原片需求。

3. 平板玻璃需求受地产影响

• 平板玻璃需求与房地产竣工面积密切相关，2022年1-8月竣工面积同比下滑21.10%，但平板玻璃开工率仍接近100%。
• 平板玻璃产量虽受地产影响，但由于行业不易停工，需求仍有一定支撑。
• 2022-2025年平板玻璃对纯碱的需求预计分别为1162、1128、1094、1062万吨。

4. 小苏打对纯碱需求的变动

• 小苏打对纯碱的需求主要来自纯碱合成法。
• 2022年1-8月小苏打表观消费量同比下降10.68%，预计全年对纯碱需求下降10%。
• 未来小苏打新增产能主要来自远兴能源项目，可能进一步减少对纯碱的需求。

5. 纯碱供需预测

• 2022年纯碱总需求预计为2675万吨，供给为2818万吨，供需偏紧。
• 2023年远兴能源银根矿业一期500万吨天然碱投产后，供给将大幅增加，供需格局有望改善。
• 2022年纯碱净出口量有所恢复，预计为151万吨。

6. 纯碱生产工艺及成本

• 化学合成法（氨碱法、联碱法）成本较高，受煤价上涨影响，成本优势不明显。
• 天然碱法成本较低，环保性能好，是未来纯碱生产的主要发展方向。
• 2021年纯碱上市公司的单吨成本：远兴能源（天然碱）809元，三友化工（氨碱法）1267元，华昌化工（联碱法）1223元，双环科技（联碱法）1395元。

7. 行业风险

• 光伏新增装机量不及预期。
• 疫情反复影响产能。

相关公司

• 远兴能源：国内天然碱龙头，拥有新增天然碱产能。
• 三友化工：纯碱产品市占率领先。

未来展望

• 随着天然碱产能的释放，纯碱价格有望回落。
• 光伏玻璃需求增长将成为纯碱需求的重要支撑。
• 平板玻璃需求受地产影响，可能持续下滑。
• 小苏打需求因产能扩张和成本因素，可能对纯碱需求形成一定抑制。

结论

纯碱行业在未来几年将面临需求和供给的双重变化。光伏行业的发展将带来新的需求增长，而房地产行业的低迷可能拖累平板玻璃需求。随着天然碱产能的释放，纯碱供应将更加充足，价格有望趋于平稳或下降。