捷成股份与腾讯签订18亿影视节目授权合同总结
核心内容
捷成股份控股孙公司新疆华秀近日与腾讯签订了一份总金额为18亿元（含税）的《影视节目授权合同》，该合同授权腾讯在指定范围内使用不少于6332部影视节目，包括《黄金时代》等。此次合同金额占2020年度经审计营业收入的56.5%，表明其内容版权业务具有重要战略意义。
主要观点
- 合作深化与业绩增长：公司与腾讯已有多年合作，2019-2021年交易金额分别为7.29亿元、3.72亿元、4.50亿元。本次合同落地将进一步巩固双方合作关系，预计对公司的经营业绩产生显著积极影响。
- 内容版权优势显著：公司是国内最大的内容版权集成服务供应商，拥有超过五万小时的独家网络播放权。同时，公司已与腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频平台及中国移动、华为、小米等硬件提供商建立广泛合作关系，构建了全产业融合的数字版权生态。
- 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司归属母公司净利润分别为4.89亿元、7.04亿元、8.65亿元，对应PE分别为37倍、26倍、21倍。公司为国内影视内容版权龙头企业，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，"IP+运营"的虚拟人商业闭环初步形成，大额订单将对公司后续业绩产生积极影响。因此，维持“买入”投资评级。
关键信息
合同详情
- 合同金额：18亿元（含税）
- 授权内容：不少于6332部影视节目，包括《黄金时代》
- 授权范围：信息网络传播权
- 合作方：腾讯
财务表现
- 2020年营收：3183.82百万元，同比下降11.69%
- 2021年营收预测：3752.41百万元，同比增长17.86%
- 2021年净利润预测：489.04百万元，同比增长139.48%
- 2023年净利润预测：864.75百万元，对应PE为21倍
股权激励计划
- 激励对象：101名
- 限制性股票数量：不超过1.8亿股
- 授予价格：2.58元/股
- 2022年净利润目标：7亿元
- 2023年净利润目标：9亿元
风险提示
- 市场竞争加剧
- 超高清产业政策不及预期
- 下游需求大幅变化
- 资产减值风险
财务分析
营收与利润
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
3183.82 |
3752.41 |
4296.57 |
4849.48 |
| 增长率 |
-11.69% |
17.86% |
14.50% |
12.87% |
| 归属母公司净利润(百万元) |
-1238.57 |
489.04 |
704.19 |
864.75 |
| 增长率 |
- |
139.48% |
43.99% |
22.80% |
盈利能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
22.71% |
28.70% |
29.61% |
30.26% |
| 三费率 |
15.78% |
13.30% |
10.43% |
9.47% |
| 净利率 |
-38.88% |
13.03% |
16.38% |
17.82% |
| ROE |
-19.36% |
6.85% |
9.10% |
10.22% |
营运能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
0.27 |
0.35 |
0.39 |
0.45 |
| 固定资产周转率 |
78.18 |
124.28 |
172.76 |
248.07 |
| 应收账款周转率 |
1.58 |
2.03 |
1.85 |
1.88 |
| 存货周转率 |
2.12 |
2.17 |
2.21 |
2.20 |
资本结构
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
39.17% |
34.48% |
29.28% |
20.63% |
| 带息债务/总负债 |
35.82% |
55.76% |
43.40% |
9.55% |
| 流动比率 |
0.85 |
1.28 |
1.81 |
3.01 |
| 速动比率 |
0.70 |
1.02 |
1.33 |
2.30 |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
- |
37.11 |
26.11 |
20.74 |
| PB |
2.90 |
2.60 |
2.39 |
2.18 |
| PS |
5.71 |
4.84 |
4.23 |
3.74 |
| EV/EBITDA |
42.29 |
10.82 |
8.93 |
7.50 |
| 股息率 |
0.00% |
- |
0.60% |
0.86% |
公司基本面
- 总股本：25.75亿股
- 流通A股：20.92亿股
- 52周内股价区间：3.02-8.41元
- 总市值：181.53亿元
- 每股净资产：3.24元（2023E）
投资评级说明
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
