20250619-德邦证券-2025年5月经济数据点评_生产稳健_内需向好_18页_1mb

宏观点评：生产稳健，内需向好

核心观点

• 工业生产强劲增长：装备制造业对工业生产的贡献率超过 50%，1-5月工业增加值同比增长 6.3%，高端化、数字化、智能化持续推进。
• 制造业投资强劲支撑：1-5月制造业投资累计同比 8.5%，有效对冲地产投资下滑的负向影响。
• 地产市场承压：1-5月地产投资累计同比下滑 10.7%，但政策端持续推进“新模式”和“好房子”建设，助力止跌回稳。
• 通胀预期下的政策方向：价格比量更为重要，需推动核心 CPI 与 PPI 上行，重点关注地产止跌对物价的带动作用。
• 经济进入“见龙在田”阶段：外部利空缓释与内部结构优化逐步显现，政策或逐步加力，人民币资产有望受益。

主要数据亮点

• 工业生产：装备制造业累计同比增速达 9.0%，智能设备产销量显著增长。
• 制造业投资：1-5月投资增速 8.5%，政策支持与“两新”力度提升带来结构性机会。
• 消费：1-5月社会消费品零售总额累计同比增长 6.4%，以旧换新前置与文旅出行贡献较大。
• 房地产：百城新建住宅价格环比结构性上涨，核心城市修复表现优于全国。

风险提示

• 政策落地效果不及预期、地产超预期下行、消费复苏不确定性。