20260831-浦银国际证券-关注新游上线节奏_5页_714kb

虎牙(HUYA.US)总结

核心内容

虎牙公司（HUYA.US）在2026年第二季度（2Q26）展现出收入增长的稳健性，同时在游戏相关业务上实现显著增长，成为公司主要的增长驱动因素。尽管直播收入有所下降，但公司通过优化业务结构和提升股东回报，增强了市场信心。

主要观点

• 收入增长：2Q26总收入达到人民币17.39亿元，同比增长11.0%，环比增长0.6%。
• 直播收入：直播收入为11.01亿元，同比下降4.5%，但环比基本持平，延续相对平稳趋势。
• 游戏相关服务：游戏相关服务、广告及其他收入同比增长54.1%，达到6.38亿元，占总收入比重提升至36.7%。
• 毛利率提升：2Q26毛利率同比提升1.2个百分点至14.7%，主要得益于游戏相关业务占比提升及内容投入优化。
• 股东回报：公司提升股份回购授权额度至1亿美元，同时维持每年至少3,000万美元的现金分红安排。
• 盈利预测：预计全年游戏相关业务收入同比增长40%，下半年毛利率将维持稳定，经营利润有望改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，下调目标价至2.7美元，潜在升幅为+24%。
• 财务表现：2Q26调整后净利润为0.36亿元，同比下降23.4%，净利率为2.1%。

关键信息

收入与利润

游戏相关业务

• 增长驱动：游戏道具销售、广告业务增长以及《鹅鸭杀》手游商业化贡献推动游戏相关收入增长。
• 新游上线：《剑侠情缘：重逢》和《消消奇遇》将采用独家发行模式，自研休闲 SLG《这岛有幻兽》已于7月获得版号。
• 未来预期：3Q26游戏相关业务同比增长30%，4Q26预计同比增速仍可保持在20%以上，全年增长40%。

财务结构与现金流

财务比率

投资风险

• 行业竞争加剧
• 用户增长不及预期
• 利润率不及预期

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：2.7美元
• 当前股价：2.18美元
• 52周股价区间：2.08-4.64美元
• 总市值：501百万美元
• 近3月日均成交额：2百万美元

总结

虎牙公司2Q26展现出稳健的收入增长和游戏相关业务的强劲表现，虽然直播收入有所下降，但公司通过优化业务结构和提升股东回报，增强了市场信心。未来，随着新游上线节奏加快，游戏相关业务有望持续增长，推动公司整体盈利修复。公司维持“买入”评级，目标价下调至2.7美元，但需关注行业竞争、用户增长及利润率等潜在风险。