20250425-中国银河-亚辉龙-688575.SH-2024年年报及2025年一季报业绩点评_盈利阶段性承压_海外业务快速增长_4页_1mb

报告摘要

亚辉龙2024年年报及2025年一季报业绩总结

核心内容概述

亚辉龙于2025年4月25日发布2024年年度报告及2025年一季度报告。整体来看，公司2024年及2025Q1盈利阶段性承压，主要受公允价值变动亏损影响，但自产业务持续优化，海外业务实现快速增长。公司作为化学发光领域的头部企业，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要财务表现

指标	2024年	2025Q1
营业收入（亿元）	20.12	4.18
归母净利润（亿元）	3.02	0.10
扣非净利润（亿元）	2.87	0.37
经营性现金流（亿元）	5.30	0.06

2024年：营业收入同比下滑2.02%，归母净利润下滑15.06%，但扣非净利润增长30.84%。公司毛利率达到65.28%，同比提升8.47个百分点，主要得益于自产业务收入增长及收入结构优化。
2025年Q1：营业收入同比下滑3.13%，归母净利润下滑84.63%，扣非净利润下滑35.44%，经营性现金流为0.06亿元。归母净利润下滑主要由于公允价值变动亏损，金额为-0.38亿元。

业务结构优化与增长

自产业务稳健增长

2024年：非新冠自产业务收入16.72亿元（+26.13%），其中国内收入14.22亿元（+21.14%），海外收入2.50亿元（+64.78%）。
2025Q1：自产业务收入3.46亿元（+1.23%），其中海外业务收入0.57亿元（+46.53%），显示海外业务增长强劲。

化学发光业务快速增长

2024年：化学发光业务收入15.22亿元（+30.27%），新增装机2,662台，其中国内1,427台（600速占比44.64%），海外1,235台（300速占比15.22%）。
2025Q1：化学发光业务收入3.14亿元（+2.35%），新增装机552台，其中国内269台（600速占比46.84%），海外283台（300速占比8.1%）。

截至2025年3月31日，公司自产化学发光仪器累计装机超11,340台，流水线累计装机189条。

技术研发与产品布局

研发投入：2024年研发投入3.38亿元（+3.84%），占营业收入16.80%；2025Q1研发投入0.67亿元（-20.56%），占营业收入16.08%。
产品创新：公司自主研发的iBC2000全自动生化分析仪在2024年通过国内和国际CE注册，具备高效率（2000 T/h）和多功能性（ISE离子检测模块可同时测试三项）。
试剂拓展：2024年新增15项化学发光检测试剂项目，涵盖自身免疫性肝病、天疱疮、不孕不育、抗磷脂综合征、高血压等领域。
原材料技术：公司完成抗体人源化技术平台的搭建，实现IgG、IgM、IgA及IgE的改造。

市场覆盖情况

截至2025Q1，公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过6,090家。
其中三级医院超1,690家，三级甲等医院超1,250家，覆盖全国三级甲等医院的70%。
全国排名前100医院中有74家为公司产品用户，等级“A++++”的20家医院中17家为公司产品用户。

投资建议与财务预测

投资建议

公司作为化学发光领域的头部企业，差异化布局自免等特色项目，市场渗透率快速提升，带动试剂业务高速增长。考虑到院端检验量逐步恢复及公允价值变动亏损的影响，我们调整并预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.41亿元、4.27亿元、5.26亿元，同比增长13.01%、25.18%、23.28%。EPS分别为0.60元、0.75元、0.92元，当前股价对应2025-2027年PE分别为24.86倍、19.86倍、16.11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险
海外业务装机进展不及预期的风险
集采导致降价幅度超预期的风险

主要财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	-2.02%	15.05%	16.86%	14.93%
归母净利润增长率	-15.06%	13.01%	25.18%	23.28%
毛利率	65.28%	66.14%	65.69%	65.96%
净利率	14.99%	14.72%	15.77%	16.92%
ROE	10.94%	11.17%	12.66%	13.97%
ROIC	8.81%	9.41%	10.89%	12.31%
资产负债率	38.81%	35.80%	33.54%	31.19%
P/E	28.09	24.86	19.86	16.11
P/B	3.07	2.78	2.51	2.25
EV/EBITDA	15.24	10.67	8.81	7.28
P/S	4.21	3.66	3.13	2.73