20260423-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2025年年报及2026年一季报点评_26Q1经营延续承压_二三梯队品牌高增_3页_655kb

珀莱雅（603605）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容概述

珀莱雅于2026年发布2025年年报及2026年一季报，整体经营表现面临一定压力，但其多品牌战略成效显著，尤其是二三梯队品牌表现亮眼。公司同时发布了员工持股计划，以激励员工并推动业绩增长。

主要观点

• 收入利润承压：2025年公司营业收入同比下降1.68%，归母净利润下降3.50%，扣非净利润下降3.23%。2026年第一季度，营收同比下降2.29%，归母净利润同比下降6.05%。
• 盈利能力提升：尽管收入利润下滑，但公司毛利率提升1.87个百分点至73.26%，净利率基本持平，显示公司成本控制和产品结构优化有一定成效。
• 品牌表现分化：主品牌珀莱雅在2025年保持行业领先地位，彩棠表现稳健。二三梯队品牌如OR、惊时、原色波塔分别实现收入增长102.19%、441.66%、125.38%，成为增长引擎。
• 渠道调整持续：线上渠道直营收入微增0.87%，分销收入下降8.84%。线下渠道中日化渠道收入下降22.70%，但其他渠道增长11.10%，反映渠道策略的优化与调整。
• 员工持股计划：公司发布员工持股计划，设定2026年营业收入或归母净利润增长率不低于5%，以提升员工积极性并推动业绩恢复。
• 盈利预测：基于公司当前经营调整期，调整盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为4.07/4.47/4.81元/股，对应PE为15/14/13x，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

分品牌表现

• 珀莱雅：2025年护肤品类收入76.89亿元，同比下降10.39%。
• 悦芙缇：2025年收入3.71亿元，同比增长11.80%。
• 彩棠：2025年收入12.55亿元，同比增长5.37%。
• 原色波塔：2025年收入2.56亿元，同比增长125.38%。
• OR：2025年收入7.44亿元，同比增长102.19%。
• 惊时：2025年收入9600万元，同比增长441.66%。

分渠道表现

• 线上渠道：直营收入增长0.87%，分销收入下降8.84%。
• 线下渠道：日化渠道收入下降22.70%，其他渠道增长11.10%。

增持建议

公司维持“增持”评级，预计未来三年业绩将逐步改善，主要依赖二三梯队品牌的高增长。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧
• 景气度下滑

投资建议

公司主品牌珀莱雅和彩棠行业地位稳固，二三梯队品牌表现强劲，未来增长潜力较大。尽管当前面临经营压力，但通过渠道调整和品牌多元化策略，公司有望实现业绩回升。考虑到未来盈利预测和估值水平，维持“增持”评级。

财务预测与现金流

估值比率

市场数据

• 52周最高/最低价：100.57 / 59.24
• A股流通股：395.98百万股
• A股总股本：395.98百万股
• 流通市值：24221.85百万元
• 总市值：24221.85百万元

分析师信息

• 分析师：李典、徐梓童
• 执业证书编号：S0020516080001、S0020525080002
• 联系方式：
  • 李典：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn
  • 徐梓童：电话 021-51097188

投资评级说明

法律声明与免责条款

• 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得复制、转发或传阅。
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结论

珀莱雅在2025年及2026年第一季度面临一定经营压力，但其多品牌战略成效显著，尤其是二三梯队品牌表现突出。公司通过员工持股计划激励员工，提升业绩增长动力。尽管短期业绩承压，但长期增长潜力较大，维持“增持”评级。