【中信建投】光伏行业1月月报：边际修复已现，等待春季复苏

光伏行业1月月报总结

核心观点

• 边际修复已现，等待春季复苏
  光伏行业在政策推动下，供给侧通过限价和自律减产进行调整，以缓解恶性内卷和企业亏损问题。预计行业将在春季迎来需求复苏。

政策与供给侧调整

• 限价与限产措施
  限价是指光伏企业不得以低于公允成本的价格进行销售与投标；限产则通过“历史出货币占率权重+产能市占率权重”的方式确定企业生产配额，以符合市场需求。
• 硅料排产下降
  硅料排产已降至10万吨/月，预计2月将进一步下降。
• 组件公允成本
  光伏行业协会公布的最新组件公允成本为0.69元/W（含税、含最低必要费用）。

技术与成本优化

• 铜浆技术
  铜浆作为电池降银的重要手段，通过银种子层+贱金属浆料的双层栅线结构，可有效降低银耗，同时避免效率损失。聚和铜浆在背面细栅应用中效率几乎无损失，而铝浆存在约1%的效率损失。
• 叠栅技术
  叠栅技术通过在电池表面制备导电种子层并叠加超高反射率的三角导电丝，提升电池效率并降低银耗。该技术对材料和设备要求较高，未来需关注量产落地进展。

需求跟踪

• 中东市场强劲
  中东地区光伏需求持续增长，尤其以沙特阿拉伯为代表。2024年11月我国出口中东四国组件达1.7GW，同比增长83%。
• NREP项目
  沙特国家可再生能源计划（NREP）目标为2030年可再生能源装机容量达58.7GW。其中，30%由沙特能源部主导，70%由沙特公共投资基金（PIF）投资。截至2023年底，已完成13.7GW招标，剩余28.3GW待招标。

供应链形势分析

• 产业链价格温和上涨预期
  随着供需关系的改善，产业链价格有望温和上涨，但具体节奏需关注市场动态。

供应链环节分析

• 胶膜环节
  胶膜企业面临较大的营运资金压力，需准备至少12个月的经营现金流。当前，头部厂商在手现金相对充足，而二三线厂商则存在明显差距，预计财务费用成本差距将进一步扩大。

投资建议

• 报告建议关注光伏行业在春季复苏的潜力，尤其是技术优化（如铜浆、叠栅）带来的降本提效机会，以及中东等海外市场的需求增长。

分析师介绍

• 朱玥
  中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师，具有丰富的研究经验，曾多次在行业权威评选中获奖。
• 任佳玮、王吉颖、陈思同
  均为中信建投证券电力设备及新能源分析师，研究方向涵盖光伏、风电等领域，团队在多项评选中表现优异。

风险提示

• 报告内容基于分析师的判断，不构成投资建议，也不保证预测内容的实现。
• 投资决策需基于投资者自身的财务状况和风险偏好，中信建投不承担由此产生的任何责任。

评级说明

• 股票评级
  • 买入：相对涨幅15%以上
  • 增持：相对涨幅5%-15%
  • 中性：相对涨幅-5%至5%
  • 减持：相对跌幅5%-15%
  • 卖出：相对跌幅15%以上
• 行业评级
  • 强于大市：相对涨幅10%以上
  • 中性：相对涨幅-10%至10%
  • 弱于大市：相对跌幅10%以上

法律声明

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