20260816-中信证券-信_期权_ETF期权加权隐含波动率快速下降_隐波历史分位出现分化_7页_1mb
报告摘要
信·期权 | ETF期权加权隐含波动率快速下降，隐波历史分位出现分化
核心内容概览
本周A股主要指数涨跌不一，上证指数下跌0.33%，而深证成指和创业板指分别上涨0.30%和1.77%。行业方面，通信、房地产、综合行业涨幅较大，分别上涨4.63%、2.25%和1.89%；有色金属、综合金融、非银行金融等行业则出现下跌。
金融期权标的中，创业板ETF涨幅显著，上涨1.65%。ETF期权加权隐含波动率（IV）快速下降，但不同品种所处的历史分位水平分化明显。50ETF期权加权隐波降至历史22%分位，处于较低水平；而创业板ETF期权加权隐波仍处于历史80%分位以上，表明市场对创业板ETF的波动预期较高。
Skew值显示市场情绪谨慎，500ETF期权、创业板ETF期权和科创50ETF期权Skew值均为正值，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵，市场预期下跌风险较高。
主要观点
- 市场表现分化：A股主要指数涨跌不一，部分行业表现突出，但也有行业下跌。
- 隐含波动率分化：ETF期权加权隐波水平出现明显分化，50ETF隐波处于历史低位，创业板ETF隐波仍处于高位。
- 市场情绪谨慎：Skew值维持正值，显示市场对下跌风险的担忧。
- 期权组合表现差异：趋势类组合中，卖认沽表现较好；配置类组合均出现亏损，但亏损幅度小于标的指数本身，其中平值对冲组合表现相对较好。
- 历史行情匹配：通过算法匹配出与近期行情相似的三段历史行情，但其后一周标的走势与期权组合表现差异较大，提示投资者需关注不确定性。
关键信息
标的涨跌情况
| 指数 | 全周涨跌 |
|---|---|
| 上证指数 | -0.33% |
| 深证成指 | +0.30% |
| 创业板指 | +1.77% |
| 中证1000 | +1.18% |
| 国证2000 | +1.45% |
行业涨跌情况
- 上涨行业：通信（+4.63%）、房地产（+2.25%）、综合（+1.89%）等13个行业。
- 下跌行业：有色金属（-3.31%）、综合金融（-1.99%）、非银行金融（-1.60%）等17个行业。
金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化
| 期权品种 | 8.7日IV | 8.14日IV | IV变化 | 8.7日HV | 8.14日HV | HV变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 50ETF期权 | 16.0% | 15.0% | -1.0% | 21.3% | 16.8% | -4.5% |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 17.7% | 16.5% | -1.2% | 26.0% | 19.8% | -6.1% |
| 嘉实300ETF期权 | 18.0% | 16.9% | -1.1% | 25.2% | 19.3% | -5.9% |
| 南方中证500ETF期权 | 25.9% | 23.6% | -2.3% | 43.2% | 32.2% | -10.9% |
| 嘉实中证500ETF期权 | 27.5% | 24.7% | -2.8% | 42.8% | 32.3% | -10.4% |
| 易方达创业板ETF期权 | 38.6% | 32.3% | -6.3% | 57.9% | 49.1% | -8.8% |
| 易方达深证100ETF期权 | 27.5% | 25.1% | -2.4% | 40.5% | 33.2% | -7.3% |
| 华夏科创50ETF期权 | 48.1% | 40.2% | -7.9% | 72.6% | 63.4% | -9.2% |
| 易方达科创50ETF期权 | 48.5% | 40.0% | -8.5% | 71.9% | 62.2% | -9.6% |
| 300股指期权 | 17.9% | 16.7% | -1.2% | 26.8% | 20.4% | -6.4% |
| 1000股指期权 | 27.4% | 24.9% | -2.5% | 45.9% | 34.0% | -11.9% |
| 50股指期权 | 16.5% | 15.8% | -0.7% | 21.9% | 17.1% | -4.7% |
期权组合表现（以50ETF为例）
| 组合名称 | 全周收益 |
|---|---|
| 买入虚值2认沽 | +38.8% |
| 买入虚值1认沽 | +27.4% |
| 买入平值认沽 | +18.6% |
| 买虚1卖虚2认沽 | +17.5% |
| 跨式多头 | +14.2% |
| 买平值认购 | -4.4% |
| 买虚1认购 | -4.3% |
| 买平值卖虚2认购 | -4.5% |
| 买平值卖虚1认购 | -4.4% |
| 牛市价差 | -0.20% |
| 熊市价差 | -0.97% |
| 双买 | -4.38% |
| 双卖 | -0.45% |
配置类组合表现（50ETF期权）
| 组合名称 | 全周收益 | 过去一年涨跌幅 | 过去一年波动率 |
|---|---|---|---|
| 平值备兑组合 | -0.9% | +14.9% | +8.3% |
| 虚值备兑组合 | -1.4% | +7.8% | +14.2% |
| 平值对冲组合 | -0.3% | +7.3% | +6.1% |
| 虚值对冲组合 | -1.3% | +0.1% | +12.3% |
| 衣领组合 | -1.3% | +2.5% | +11.0% |
| 上证50指数 | -1.5% | +3.1% | +15.7% |
期权成交量与持仓量变化
| 期权品种 | 日均成交量 | 持仓量 | PCR | 成交量变化 | 持仓量变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 50ETF期权 | 540,161 | 1,595,620 | 0.65 | -1.0% | +11.9% |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 583,717 | 1,263,228 | 0.74 | -13.6% | +8.4% |
| 嘉实300ETF期权 | 74,898 | 256,502 | 0.61 | -7.6% | +0.8% |
| 南方中证500ETF期权 | 1,334,733 | 1,653,193 | 0.77 | -1.7% | +11.9% |
| 嘉实中证500ETF期权 | 155,656 | 392,995 | 0.54 | -17.5% | +1.7% |
| 易方达创业板ETF期权 | 1,687,105 | 2,016,441 | 0.82 | -13.0% | +1.6% |
| 易方达深证100ETF期权 | 62,642 | 92,531 | 0.21 | +9.8% | +40.0% |
| 华夏科创50ETF期权 | 2,302,266 | 3,067,987 | 1.19 | +4.9% | +12.0% |
| 易方达科创50ETF期权 | 273,566 | 646,279 | 1.43 | -3.2% | +15.4% |
| 300股指期权 | 86,715 | 221,272 | 0.66 | -10.4% | +2.5% |
| 1000股指期权 | 361,404 | 482,770 | 0.86 | -3.3% | +2.6% |
| 50股指期权 | 25,450 | 102,789 | 0.60 | -15.1% | +5.6% |
风险提示与免责声明
- 《证券期货投资者适当性管理办法》自2017年7月1日起实施，本资料仅面向中信证券期权三级投资者。
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- 投资者应根据自身风险承受能力审慎选择投资标的和策略。
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