20260802-中信证券-信_期权_科创50ETF跌幅较大_期权加权隐含波动率普遍上升_6页_1mb
报告摘要
信·期权 | 科创50ETF跌幅较大，期权加权隐含波动率普遍上升
核心内容概述
本周A股主要指数涨跌不一，其中科创50ETF和科创板50ETF跌幅较大，分别下跌 $8.33%$ 和 $8.21%$。与此同时，ETF期权的加权隐含波动率（IV）普遍上升，尤其科创50ETF期权的隐含波动率处于历史 $97%$ 分位，显示市场情绪趋于谨慎。Skew值维持正值，表明虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵，市场对下行风险的担忧加剧。
主要观点
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市场整体表现：
上证指数上涨 $0.47%$，而深证成指和创业板指分别下跌 $1.42%$ 和 $3.93%$。传媒、消费者服务、综合行业涨幅居前，通信、电子、机械行业下跌明显。 -
金融期权市场表现：
- 科创50ETF期权的加权隐含波动率显著上升，达到历史 $97%$ 分位，表明市场对标的下跌的预期增强。
- 50ETF期权的隐含波动率相对较低，处于 $52%$ 分位。
- 所有ETF期权的加权隐含波动率均处于历史 $50%$ 分位以上，显示市场波动预期上升。
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市场情绪分析：
Skew值为正值，说明虚值认沽期权价格高于虚值认购期权，市场情绪偏向谨慎。 -
期权组合表现：
- 趋势类组合：买认沽策略在科创50ETF下跌环境中表现较好，而卖认购、牛市价差等策略收益较低。
- 配置类组合：以50ETF期权为例，所有组合均出现亏损，但损失幅度小于标的指数本身。其中平值对冲组合表现最优，损失最小。
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历史行情匹配分析：
通过算法匹配出与当前行情相似的三段历史行情，发现买平值认沽策略在类似环境下收益较好，而买入虚值认购策略收益较差，提示投资者注意权利金风险。
关键信息总结
金融期权标的走势
| 标的 | 全周涨跌幅 | TTM-PE当前值 | TTM-PE当前分位数 |
|---|---|---|---|
| 科创50ETF | -8.33% | 196.1 | 97.3% |
| 科创板50ETF | -8.21% | 217.7 | 97.3% |
| 50ETF | -0.56% | 11.7 | 52% |
| 沪300ETF | -1.02% | 14.4 | 93.6% |
| 沪500ETF | -0.60% | 35.2 | 89.4% |
| 深300ETF | -1.02% | 42.2 | 62.7% |
| 深500ETF | -0.29% | 35.7 | 80.3% |
| 创业板ETF | -3.99% | 45.9 | 62.7% |
| 深证100ETF | -2.61% | 42.2 | 62.7% |
金融期权成交量与持仓量变化
| 标的 | 日均成交量 | 持仓量 | PCR | 成交量变化 | 持仓量变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 50ETF期权 | 712,663 | 1,407,014 | 0.77 | -43.4% | +16.8% |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 891,995 | 1,158,677 | 0.93 | -28.5% | +9.9% |
| 嘉实300ETF期权 | 196,349 | 265,009 | 0.77 | -14.0% | +23.5% |
| 南方中证500ETF期权 | 1,644,221 | 1,484,104 | 0.99 | -17.0% | +19.7% |
| 嘉实中证500ETF期权 | 268,849 | 400,340 | 0.74 | -30.7% | +19.0% |
| 易方达创业板ETF期权 | 2,276,120 | 2,001,193 | 0.88 | -22.0% | +28.5% |
| 易方达深证100ETF期权 | 65,478 | 65,747 | 0.53 | -51.5% | +14.5% |
| 华夏科创50ETF期权 | 2,504,523 | 2,630,688 | 0.98 | -31.5% | +22.5% |
| 易方达科创50ETF期权 | 312,305 | 488,706 | 1.00 | -50.3% | +19.5% |
| 300股指期权 | 113,937 | 217,164 | 0.70 | -0.5% | +11.1% |
| 1000股指期权 | 388,553 | 470,447 | 0.73 | -0.8% | +11.3% |
| 50股指期权 | 34,856 | 98,415 | 0.75 | -22.2% | +11.6% |
隐含波动率与历史波动率变化
| 标的 | 7.24日IV | 7.31日IV | IV变化 | 7.24日HV | 7.31日HV | HV变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 50ETF期权 | 17.4% | 18.4% | +1.0% | 25.3% | 22.4% | -2.9% |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 18.9% | 21.2% | +2.3% | 26.5% | 27.0% | +0.5% |
| 嘉实300ETF期权 | 19.1% | 21.6% | +2.6% | 25.8% | 26.2% | +0.5% |
| 南方中证500ETF期权 | 30.0% | 32.8% | +2.7% | 39.6% | 41.3% | +1.7% |
| 嘉实中证500ETF期权 | 30.3% | 34.1% | +3.9% | 38.6% | 40.6% | +2.1% |
| 易方达创业板ETF期权 | 38.3% | 45.9% | +7.6% | 51.3% | 57.5% | +6.2% |
| 易方达深证100ETF期权 | 27.9% | 30.9% | +3.0% | 39.3% | 41.6% | +2.4% |
| 华夏科创50ETF期权 | 54.3% | 59.2% | +4.9% | 74.9% | 74.2% | -0.7% |
| 易方达科创50ETF期权 | 54.6% | 60.1% | +5.5% | 75.0% | 73.8% | -1.2% |
| 300股指期权 | 19.2% | 21.4% | +2.3% | 27.7% | 28.1% | +0.4% |
| 1000股指期权 | 31.5% | 33.8% | +2.4% | 39.4% | 43.1% | +3.7% |
| 50股指期权 | 17.2% | 18.5% | +1.3% | 26.4% | 23.2% | -3.2% |
期权组合收益分析
趋势类组合
| 策略 | 全周收益 |
|---|---|
| 买认购 | -1.55%~ -3.82% |
| 卖认沽 | -0.47%~ -4.58% |
| 牛市价差 | -1.30%~ -3.62% |
| 熊市价差 | 0.60%~ 2.68% |
| 双买 | -1.05%~ 0.39% |
| 双卖 | 0.07%~ -1.34% |
配置类组合（以50ETF期权为例）
| 策略 | 全周收益 | 过去一年涨跌幅 | 过去一年波动率 |
|---|---|---|---|
| 平值备兑组合 | -0.3% | 16.1% | 8.0% |
| 虚值备兑组合 | -0.5% | 10.1% | 14.0% |
| 平值对冲组合 | -0.1% | 7.8% | 6.0% |
| 虚值对冲组合 | -0.5% | 2.5% | 12.2% |
| 衣领组合 | -0.5% | 4.8% | 10.9% |
| 上证50指数 | -1.1% | 5.3% | 15.6% |
风险提示
- 历史行情匹配仅用于风险提示，不构成对未来的预测。
- 买虚值认购策略在标的下跌时存在权利金损失风险。
- 所有策略均不能保证盈利，需根据市场判断和风险承受能力谨慎选择。
免责声明
- 本资料仅面向中信证券期权三级投资者，不构成对非三级投资者的投资建议。
- 历史业绩不代表未来表现，市场变化可能导致策略失效。
- 投资有风险，入市需谨慎。
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