2026-07-02-工银亚洲-2026年中展望系列之二_2026年宏观中期展望（RCEP国家篇）_AI浪潮与地缘冲击下的机遇与挑_22页_1mb

RCEP国家2026年中宏观中期展望总结

核心内容概述

2026年上半年，RCEP区域经济运行逻辑发生明显切换，主要受中东地缘冲突、AI投资热潮以及全球货币政策趋紧三方面影响。整体呈现“制造型国家 > 资源型国家 > 服务型国家”的增长分化格局。下半年，随着地缘风险趋缓及AI周期延续，增长动能有望逐步修复，但高通胀与高利率压力仍将持续。

主要观点

1. 经济增长分化格局

• 制造型国家（中日韩越）：受益于AI需求持续旺盛，尤其是韩国因存储芯片价格上涨及AI应用扩展，经济增速显著提升；越南受益于苹果、三星等企业设厂带动，有望向更高附加值环节升级。
• 资源型国家（印尼、澳大利亚、新西兰）：外需在4月后有所改善，主要受益于能源及大宗商品价格上涨；内需成为增长的重要支撑，但受高基数和货币政策影响，增长动能有限。
• 服务型国家（马来西亚、泰国、菲律宾、新加坡）：经济表现分化明显，新加坡和马来西亚因AI相关商品出口增长保持较强韧性，而泰国和菲律宾因旅游业降温及高通胀压力，增长偏弱。

2. AI浪潮对制造业的持续推动

• AI需求从基础设施扩展至应用层，推动半导体硬件订单持续增长，全球制造业PMI保持扩张。
• 韩国在存储芯片领域市占率高，受益显著；中国受益于数据中心光互联与成熟制程代工；越南有望承接更高端制造环节。

3. 地缘冲突与货币政策影响

• 中东冲突推升能源和大宗商品价格，带动资源型国家出口增长，但通胀压力持续，促使部分国家加息。
• 制造型国家货币政策总体保持稳健，韩国、日本因经济升温有加息预期；越南则更多依赖财政政策支持增长。

关键信息

一、上半年经济增长回顾

• 越南GDP增速最快，韩国增速显著提升，菲律宾经济压力较大。
• 外需：AI基建带动全球制造业景气，韩国、中国、越南出口增长显著，日本出口增长较弱。
• 内需：制造型国家内需温和增长，资源型国家内需成为增长支撑，服务型国家消费疲软。

二、下半年增长展望

• 制造型国家：AI应用扩展持续支撑出口和投资增长，内需受通胀影响但保持一定韧性。
• 资源型国家：出口价格可能上涨，但数量增幅受限；内需压力加大，货币政策趋紧。
• 服务型国家：服务出口低迷，AI相关商品出口成为增长亮点，但菲律宾和泰国面临双重压力。

三、货币政策及金融市场表现

• 货币政策：资源型国家紧缩力度最大，服务型国家逐步转向紧缩，制造型国家保持稳健。
• 金融市场：
  • 汇率：资源型国家表现较强，制造型国家因政策支持略有升值，服务型国家分化明显。
  • 债市：资源型和制造型国家利率中枢上行，服务型国家波动偏弱。
  • 股市：制造型国家表现强劲，资源型国家震荡，服务型国家面临下行风险。

政策与市场动态

• 财政政策：上半年以能源补贴为主，下半年逐步转向AI基建投资。
• 制造型国家：日本、韩国加大AI相关预算投入，越南继续财政宽松。
• 资源型国家：印尼、澳大利亚、新西兰因能源问题加大补贴力度。
• 服务型国家：新加坡和马来西亚通过AI投资提振内需，菲律宾和泰国受高通胀拖累。

结论

2026年下半年，RCEP国家将逐步走出上半年的地缘与政策冲击，AI投资和制造业景气仍是增长主动力。资源型国家面临价格与数量的双重挑战，服务型国家增长压力仍存。政策层面，财政将从能源补贴转向科技投资，货币政策将逐步趋紧。金融市场表现将回归基本面与利率路径主导，制造型国家股市和资源型国家汇率有望保持相对强势，而服务型国家需警惕增长放缓与通胀上升带来的风险。