20170206-华泰证券-2016年年报业绩前瞻_钢铁2016年报业绩走出低谷_14页_1mb

钢铁行业2017年2月研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年钢铁行业年报业绩表现及2017年市场预期，重点围绕钢厂利润回升、行业供需变化、上下游成本曲线弹性、地产投资预期对板块估值的影响等核心议题展开。报告指出，钢铁行业在2016年已走出低谷，部分企业实现扭亏为盈，行业利润改善主要源于供给侧改革、产能利用率提升及需求端微刺激。同时，报告也提示了短期和中长期面临的挑战，包括钢价承压、地产投资不确定性及原材料价格波动风险。

主要观点

1. 钢铁行业2016年年报业绩改善

• 截至1月底，华泰证券跟踪的31家上市钢企中，27家发布年报预告，其中22家实现2016年净利润正增长。
• 宝钢股份全年净利润同比增长770%，远超三季度中位数的600%-800%，带动钢铁板块上涨1.72%。
• 方大特钢2016年业绩同比大幅增长，获得“买入”评级。
• 部分钢企如本钢板材、太钢不锈、南钢股份等也实现扭亏为盈。

2. 钢厂利润底部反弹

• 2016年钢材品种吨钢利润普遍回升，主要得益于低库存、需求好转及供给侧改革。
• 螺纹钢吨钢模拟利润上升131元，冷轧吨钢模拟利润上升235元。
• 2015年3季度至2016年1季度，大量亏损产能关停，导致在产产能减少，行业整体产能利用率提高。

3. 2016Q2至Q4行业利润表现分化

• 2016Q2，低库存、供需错配促使钢价反弹，吨钢利润转正。
• 2016Q3-Q4，建筑用钢利润走低，冷轧利润持续走高，主要由于冷轧产品集中度高、下游议价能力强。
• 四季度，焦炭价格大幅上涨，导致建筑用钢成本上升，利润承压；而冷轧产品则成功将成本转移至下游，利润显著改善。

4. 中短期钢价承压及地产预期波动

• 节后钢材社会库存处于高位，开工率需验证，钢价可能短期承压。
• 市场担忧房地产投资在二季度后可能下滑，2月房地产数据将在3月中旬公布，期间预期波动可能影响钢铁板块估值。
• 建议关注远端盈利能力较强的股票，如宝钢股份、本钢板材、方大特钢、太钢不锈、南钢股份。

5. 长期关注上下游供求曲线变化

• 钢铁行业利润在需求下行情况下可能依赖供给曲线变化，如地条钢、中频炉等低成本产能的退出，将提升行业成本曲线。
• 海外低成本铁矿石产能的投放可能压低铁矿石成本曲线，带来行业成本压力缓解。
• 有效产能去化有助于提升优质龙头钢厂的定价权和利润空间。

关键信息

• 行业评级：黑色金属、钢铁Ⅱ均为“增持”。
• 重点推荐企业：宝钢股份、本钢板材、方大特钢、太钢不锈、南钢股份。
• 影响因素：
  • 供给侧改革：推动产能退出，提升行业利润。
  • 房地产投资：短期对钢铁板块估值影响显著。
  • 原材料价格：焦炭、铁矿石价格波动直接影响成本。
• 市场策略：在需求不确定时期，应关注具备较强盈利能力和区域定价权的龙头企业。

风险提示

1. 产业政策变化：供给侧改革执行力度可能影响行业利润。
2. 宏观经济波动：国内外经济形势变化可能影响下游需求。
3. 钢材及原材料价格波动：铁矿石、焦炭等价格变动可能冲击行业盈利能力。
4. 房地产需求低迷：新开工面积下滑可能对钢铁需求造成持续影响。

图表概览

• 图表1-5：展示不同类别钢企（普钢、特钢、钢贸、采选矿、管道）的年报预告数据。
• 图表6：钢铁股票池上市公司年报发布日期。
• 图表7：宝钢股份、Wind钢铁指数及沪深300走势对比。
• 图表8-10：模拟吨钢毛利润、钢材毛利率、高炉开工率及粗钢产能利用率数据。
• 图表11-16：展示钢材、原燃料价格及利润变化趋势，涵盖2015-2016年季度数据。
• 图表17-19：炼焦煤供需缺口、山西焦炭价格、铁矿石价格变化。
• 图表20-22：钢坯毛利、吨钢利润变化及季度价格、利润测算。

结论

2016年钢铁行业在供给侧改革推动下实现利润底部反弹，部分企业表现超预期。短期面临库存高企和地产预期波动的压力，中长期则需关注产能去化对供需结构的影响。在市场风格切换及利率上行背景下，钢铁板块相对配置仍具优势，但需警惕政策和需求端的不确定性。