20150518-财通国际-每周报告_定向置换_减息降准_货币泛滥_资源看涨_16页_1mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本文档分析了当前中国经济与全球市场动态，包括货币政策、地方债置换、光伏行业发展、以及多家上市公司的经营状况和未来展望。文档还涉及主要指数表现、行业趋势、投资建议及风险提示。
主要观点与关键信息
一、货币政策与地方债置换
- 经济增长压力：中国经济面临增长减速压力，核心矛盾是贷款利率过高、银行存款不足，导致社会融资总量连续减少。
- 减息预期：未来可能多次减息，货币宽松或将长期持续，国债利率继续下降。
- 地方债置换：16,000亿地方存量债务置换启动，地方债纳入抵押品范围，为商业银行提供流动性。
- 货币工具变化：央行允许地方债作为抵押品，与传统高级债不同，反映对流动性环境的宽松。
- 风险与前景：若地方无力偿还债务，可能被迫采取类似西方QE的长期货币扩张政策，导致货币供应加速，通胀回升。
二、光伏行业发展趋势
- 全球光伏装机增长：2014年全球新增光伏装机容量同比增18.2%，中日美三国贡献约70%。
- 技术进步与成本下降：光伏组件价格持续下降，技术改进使转换率上升，预计未来光伏发电成本将低于石化燃料。
- 市场竞争格局：中国成为全球累计光伏装机最大国家，未来单晶组件有望取代多晶组件，毛利率改善。
- 行业展望：2015年光伏需求预计增长20%，组件产能有望提升，但多晶硅价格下跌可能影响上游利润。
三、主要公司分析
1. 中信泰富（0267 HK）
- 经营状况：核心税前溢利77%来自中信银行，集团整体核心税前溢利增6.4%，核心税后股东应占溢利增10.3%。
- 盈利来源：银行、地产基建及制造分部贡献主要利润。
- 风险提示：国内房屋过剩、银行坏账风险及资源价格下跌。
2. 中海油（0883 HK）
- 经营状况：2014年营业额下跌3.91%，但经营溢利微增2.1%。
- 油气产量：原油产量增4.75%，天然气产量增8.1%，海外产量增9.26%。
- 盈利预期：预计2015年集团盈利将因油价回升而改善。
- 风险提示：短期内油价可能下跌。
3. 奥普集团（0477 HK）
- 经营状况：收入及毛利增长显著，电商销售及新市场拓展推动增长。
- 产品策略：推出多种产品套餐，提升品牌吸引力。
- 盈利预期：2015年收入预计增17.2%，毛利增19.8%，股东应占利润增33.1%。
- 风险提示：销售增长不及预期，价格竞争加剧。
4. 中国神华（1088 HK）
- 经营状况：上半年收入及毛利增长，但煤炭销量下降，煤价下跌。
- 盈利预期：预计2015年每股盈利增20%，公平估值为18.09港元。
- 风险提示：世界煤炭供过于求，煤价下跌。
5. 招金矿业（0538 HK）
- 经营状况：上半年营业额及毛利增长，但黄金单位毛利下跌。
- 盈利预期：预计2015年集团盈利将回升，公平估值为6.27港元。
- 风险提示：金价下跌及租金上涨。
6. 华润水泥（1313 HK）
- 经营状况：上半年收入及毛利增长，毛利率提升。
- 盈利预期：预计2015年全年毛利率提升，公平估值为6.4港元。
- 风险提示：水泥价格跌幅高于成本，毛利率下降。
7. 六福集团（0590 HK）
- 经营状况：上半年营业额大减25.1%，但毛利率提升。
- 盈利预期：预计2015年销售和溢利将回升，公平估值为30.7港元。
- 风险提示：金价下跌及租金飙升。
行业与市场趋势
1. 宏观经济
- 经济增长放缓：贷款利率高、银行存款不足导致融资困难，影响资本投资。
- 货币宽松：央行通过地方债置换释放流动性，可能推动通胀回升。
- 政策支持：地方债置换为短期措施，未来若无法解决则可能转向长期货币扩张。
2. 光伏行业
- 成本下降：组件价格持续下跌，技术改进提升转换率。
- 市场扩张：中日美三国主导全球光伏市场，预计未来将继续扩大市场份额。
- 盈利变化：上游组件生产商毛利率受压，中游及下游企业受益于低利率融资。
3. 其他行业
- 房地产与基建：房地产成交增加推动相关行业需求，但房屋过剩及坏账风险存在。
- 消费与零售：珠宝、餐饮等行业面临价格竞争及成本压力，但部分企业通过产品创新和市场拓展实现增长。
投资建议与风险提示
投资建议
- 中信泰富：公平价值上调至21.3-21.6港元，建议“买入”。
- 中海油：公平价值为14.15港元，建议“增持”。
- 奥普集团：公平价值为3.25港元，建议“增持”。
- 中国神华：公平价值为22.6港元，建议“增持”。
- 招金矿业：公平价值为6.27港元，建议“增持”。
- 华润水泥：公平价值为6.4港元，建议“增持”。
- 六福集团：公平价值为30.7港元，建议“增持”。
风险提示
- 经济下行压力：经济增长减速可能影响整体市场表现。
- 利率波动：减息政策可能对银行及房地产行业产生深远影响。
- 行业竞争：光伏、珠宝等行业的价格竞争及产能过剩问题。
- 政策变化：电价调整、环保政策等可能影响企业盈利。
数据来源
- 数据来源：万德资讯、彭博、财通国际研究部等。
指数表现
大中华地区主要指数
| 指数 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 恒生指数 | 27,822 | 535.73 | 1.96% |
| 恒生国企指数 | 14,010 | 233.81 | 1.70% |
| 恒生中资企业指数 | 5,346 | 56.05 | 1.06% |
| 恒指波幅指数 | 127.40 | -4.74 | -3.59% |
| AH股溢价指数 | 4,309 | -69.62 | -1.59% |
| 上证综合指数 | 14,695 | -329.52 | -2.19% |
| 深证成份指数 | 4,617 | -83.31 | -1.77% |
| 沪深300指数 | 9,579 | -31.35 | -0.33% |
| 台湾加权指数 | 27,822 | 535.73 | 1.96% |
全球主要市场指数
| 指数 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 道琼斯指数 | 18,273 | 20.32 | 0.11% |
| 标普500指数 | 2,123 | 1.63 | 0.08% |
| 纳斯达克指数 | 5,048 | -2.51 | -0.05% |
| VIX波动指数 | 12.38 | -0.36 | -2.83% |
| 道琼斯指数期货 | 18,243 | 40.00 | 0.22% |
| 标普500指数期货 | 2,120 | 2.75 | 0.13% |
| 英国FT100指数 | 6,960 | -12.55 | -0.18% |
| 日经225指数 | 19,733 | 162.68 | 0.83% |
| 新加坡海峡指数 | 3,463 | 7.32 | 0.21% |
债券、商品及外汇市场
| 市场 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 美元 LIBOR3 个月 | 0.2765 | 0.001 | 0.18% |
| 美国三个月债券孳息 | 0.02 | 0.01 | - |
| 美国十年期债券孳息 | 2.14 | -0.09 | - |
| 欧洲布兰特原油 | 66.81 | 0.11 | 0.16% |
| 美国轻质原油 | 59.69 | -0.19 | -0.32% |
| 上金所国际版黄金 | 1,217.1 | 2.56 | 0.21% |
| 国际现货黄金 | 1,223.0 | -2.20 | -0.18% |
| 国际现货白银 | 17.53 | 0.06 | 0.34% |
| 伦敦铜 | 6,412 | 13.50 | 0.21% |
| 波罗的海运费指数 | 634.0 | -3.00 | -0.47% |
| 美元指数 | 93.27 | -0.119 | -0.13% |
| 港币中间价 | 0.7881 | 0.000 | 0.00% |
| 美元中间价 | 6.1085 | -0.001 | -0.01% |
| 欧元美元汇率 | 1.1442 | 0.003 | 0.30% |
行业展望
- 光伏行业：未来单晶组件将抢占更多市场份额，多晶组件前景不佳。
- 煤炭行业：预计2015年煤价回升，神华等企业盈利有望改善。
- 水泥行业：毛利率提升，预计2015年销量及价格回升。
- 珠宝行业：金价波动及市场供需变化将影响企业盈利。
- 科技与制造行业：受益于技术发展及市场需求增长，如舜宇光学、TCL通讯等。
总结
文档全面分析了当前中国经济及全球市场的动态，包括货币政策、地方债置换、光伏行业发展及多家上市公司的表现。核心观点为：经济增速放缓，利率下降及货币宽松或持续；光伏行业技术进步推动成本下降，中日美三国主导市场；多家企业受益于行业趋势及政策支持，但亦面临价格竞争及市场风险。投资建议中，多数公司被建议“增持”，但需关注行业竞争及政策变化。
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