20260317-中金公司-中金•全球研究:消费景气企稳,AI叙事延续——全球行业_4Q25_业绩全景_10页_1mb

全球行业4Q25业绩全景总结

核心内容概述

2025年第四季度，全球行业整体呈现企稳态势，尽管面临宏观政策与地缘局势的不确定性，但AI相关的基础设施和科技硬件需求持续推动业绩增长，消费端亦在多个细分领域出现回暖迹象。各区域和行业的盈利表现分化明显，但整体仍具备较强的增长动能。

主要观点

• 全球经济韧性仍存：2026年全球增长预期持续上修，通胀预期保持稳定或小幅回落。
• AI驱动业绩增长：AI相关硬件、数据中心及云计算成为核心增长点，部分公司已实现商业化突破。
• 区域表现差异显著：美国、日本、新兴亚洲表现优于中国和欧洲，新兴市场盈利动能较强。
• 消费行业企稳：整体消费行业呈现企稳态势，尤其在美妆个护、休闲旅游等领域表现突出。
• 金融板块维持景气：银行、保险、多元金融等子行业盈利增长强劲，但部分领域如私募信贷存在风险。
• 能源与矿业相对稳定：能源公司通过成本控制维持盈利，矿业受益于金属价格上涨，业绩普遍超预期。
• 工业板块温和复苏：电气化与自动化需求增长显著，美国非住宅建筑市场回暖，欧洲温和复苏，亚太复苏缓慢。

关键行业分析

科技行业

• 半导体与科技硬件：业绩高增，AI基础设施和数据中心扩容为主要驱动力。多家公司提到增长受限于算力供应而非需求。
• 互联网与软件：整体增长维持高位，现金流充裕，AI商业化加速。部分公司如Palantir、Google、Meta、MSFT、Cloudflare等受益显著。
• 传统IT业务回暖：广告收入增长强劲，IT投入效率提升，AI对SaaS商业模式的影响尚在可控范围内。

工业设备

• 数据中心需求强劲：全球数据中心新增项目公告同比增长超200%，美国市场引领增长。
• 燃机订单激增：全球燃机4Q25订单容量同比翻倍至30GW以上，北美为主要增长来源。
• 电网设备需求提升：高压电网设备订单同比增幅30%左右，同步调相机等子领域增速更快。
• 中低压设备分化明显：欧美市场表现较好，但住宅和工商业需求疲软。

金融行业

• 银行盈利稳健：美国四大行营收增长6%，净利润小幅下滑，但对2026年盈利指引乐观。
• 资管与私募信贷：资管公司AUM扩张和盈利增长较快，但私募信贷风险担忧升温。
• 支付板块分化：Visa、Mastercard表现稳健，而电子钱包和收单商受竞争和AI冲击影响较大。

全球消费

• 整体企稳：消费行业虽有分化，但整体呈现复苏迹象，尤其在美妆个护、休闲旅游等领域。
• 中美市场改善：美国受节假日消费拉动，中国则受益于消费情绪回暖和电商渠道增长。
• 奢侈品行业：本地需求稳健，但游客消费承压，亚太地区（不含日本）表现略好。

风险提示

• 地缘风险升级：可能影响能源价格和全球经济增长。
• 金融风险上升：若美国私人信贷问题恶化，将对金融系统稳定性造成冲击。
• 关税不确定性：可能抑制企业投资和消费意愿，影响周期性行业复苏进程。

数据亮点

• 盈利增速：美国科技行业盈利增速最高，达33%；中国MSCI中国指数盈利增速相对较低。
• 订单增长：电力设备行业订单增长显著，尤其是数据中心相关领域，伊顿4Q25订单同比增幅近50%。
• 金属价格：黄金、铜、铝、锂、镍等关键金属价格全面上涨，支撑矿业盈利。
• AI影响：AI在多个行业显现商业化潜力，推动硬件和软件需求增长，但对部分传统软件业务存在冲击。

总体展望

2026年全球行业景气度有望延续，尤其在科技、金融、电力设备、消费等领域。AI基础设施投资、数据中心扩容、全球能源转型及基建政策推动将是主要增长动力。尽管存在地缘、金融和政策等风险，但整体市场仍具备较强基本面支撑，部分板块具备长期增长潜力。