20211105-首创证券-机械设备行业简评报告_工程机械板块Q3业绩下滑_静待行业需求复苏_4页_717kb

工程机械板块Q3业绩下滑，静待行业需求复苏总结

核心内容

2021年前三季度，工程机械板块整体实现营收2888.5亿元，同比增长26.3%；归母净利润292.6亿元，同比增长11.3%；经营净现金流221.7亿元，同比增长14.7%。然而，进入第三季度，板块业绩出现明显下滑，营收710.53亿元，同比下降7.7%；归母净利润56.88亿元，同比下降26.9%。这主要受到房地产、基建投资增速放缓及限电限产政策影响，导致下游开工率下降。

主要观点

• Q3业绩承压：受行业需求疲软影响，工程机械企业三季度业绩下滑显著，营收和利润均出现同比下降，毛利率和净利率也有所下降。
• 非周期性业务表现突出：部分企业如恒立液压通过非周期性业务（如非标油缸、液压泵阀）实现收入与利润增长，毛利率和净利率均有所提升，显示出较强的抗周期能力。
• 龙头公司积极转型：国内工程机械龙头企业如中联重科、三一重工等，正加快数字化转型步伐，并加大海外市场拓展力度，以应对国内需求下滑带来的挑战。

关键信息

一、行业整体表现

• 前三季度营收：2888.5亿元，同比增长26.3%。
• 前三季度归母净利润：292.6亿元，同比增长11.3%。
• 前三季度经营净现金流：221.7亿元，同比增长14.7%。
• 板块毛利率：22.5%，同比下降3.2个百分点。
• 板块净利率：10.3%，同比下降1.4个百分点。
• 板块期间费用率：11.5%，同比下降0.7个百分点。

二、Q3具体表现

• 营收：710.53亿元，同比下降7.7%，环比下降37.6%。
• 归母净利润：56.88亿元，同比下降26.9%，环比下降50.3%。
• 毛利率：21.3%，同比下降3.9个百分点，环比下降0.4个百分点。
• 净利率：8.2%，同比下降2.1个百分点，环比下降2.1个百分点。

三、企业表现分析

四、行业趋势与展望

• 需求疲软：房地产、基建投资增速放缓，影响工程机械需求。
• 成本上升：上游钢材价格上涨，压缩行业利润空间。
• 海外拓展：龙头公司积极布局海外市场，如中联重科在印尼、泰国完成初步布局，三一重工海外销售增长显著。
• 数字化转型：龙头公司通过智能制造、数字化转型实现降本增效，如三一重工建设“灯塔工厂”，中联重科加大研发投入。

风险提示

• 下游地产、基建需求持续疲软；
• 原材料价格大幅波动；
• 海外市场增速不及预期。

评级说明

• 行业评级：看好
• 股票评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”，5%-15%为“增持”，-5%-5%为“中性”，-5%以下为“减持”。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券首席分析师，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业第四、第三、第四名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

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