2024资本市场投资年会_2024年国防军工行业投资策略：三重逻辑驱动行业上行，两条主线挖掘优质标的-20231114-申万宏源-56页_3mb

国防军工行业2024年投资策略总结

核心内容

2024年国防军工行业投资策略聚焦于三重驱动逻辑与两条投资主线，强调行业仍处于长期增长周期，当前估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 长期增长逻辑：军工行业正处于“十四五”规划驱动下的第四次大换装周期，预计将持续至2027年。换装周期包含爬坡、峰顶、下降三阶段，当前处于爬坡阶段。
• 中短期增长逻辑：中美在装备数量和质量方面存在较大差距，需补量提质。2024-2026年，装备放量及成本优化将推动行业业绩稳定增长。
• 国改逻辑：军工资产证券化与股权激励政策推动行业业绩提升，具备重组预期的公司如中航工业、中电科、中国船舶等，值得关注。
• 投资主线：分为价值主线和成长主线，分别聚焦于稳定增长的主机厂、高端材料、连接器，以及具备高成长潜力的低轨卫星、精确制导武器、远程火箭弹等。

关键信息

1. 行情回顾

• 军工行业估值处于历史较低区间，2023E年PE-TTM为51X，低于2019年1月至今中值59X。
• 机构配置处于历史中枢附近，但优质标的如振华科技、中航光电等仍为公募和主动基金重仓股。
• 2023Q3军工重仓股市值占比略有回升，显示市场对军工行业的持续关注。

2. 驱动逻辑

• 军工行业处于大周期增长阶段，具备业绩驱动高景气的特征。
• 换装周期处于爬坡阶段，预计将持续至2027年，与“十四五”目标相呼应。
• 国防预算持续中高速增长，装备费用占比提升，为行业提供长期支撑。

3. 价值主线

• 主机厂：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力等有望接力进入高速增长阶段，受益于新一代军机放量、新老机型替代及国产替代。
• 高端材料：高温合金、隐身材料等需求提升，国产替代加速，市场格局稳定，具备高壁垒和强盈利能力。
• 连接器：军用连接器市场持续增长，中航光电、航天电器、华丰科技、陕西华达等企业具备长期价值创造能力。

4. 成长主线

• 低轨卫星：我国“星链”及卫星互联网加速落地，星座建设加快，应用领域拓展，市场空间巨大。
• 精确制导武器：装备放量带动卫导、惯导及T/R组件需求增长，技术壁垒高，具备高成长性。
• 远程火箭弹：实战化训练推动列装需求，成本低，具备广阔市场前景。

5. 重点标的

• 价值领域：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、图南股份、西部超导、隆达股份、钢研高纳、中航光电、航天电器、华丰科技、陕西华达。
• 成长领域：佳缘科技、上海瀚讯、震有科技、中国卫通、中科星、华秦科技、佳驰科技、垣信卫星、格思航天、华为Mate60Pro、臻镭科技、海格通信、铖昌科技、天奥电子、振华科技、火炬电子、雷科防务、复旦微电、和而泰、航天晨光、北斗星通、盟升电子、华力创通、七一二、合众思壮、星网宇达、华测导航、超图软件、四维图新、航天宏图、中科星图、国遥股份、长光卫星、四象科技。

风险提示

• 上游原材料价格波动
• 下游客户订单不及预期
• 增值税政策变动风险

估值与市场趋势

• 军工板块PE-TTM处于历史中下区间，各细分环节估值有所分化。
• 上游电子元器件及中游锻铸造估值较低，下游主机厂估值较高，显示市场对主机厂的持续看好。
• 随着资产整合与定价机制改革，主机厂议价能力有望提升，推动业绩释放。

军改与股权激励

• 军改带来的资产注入和股权激励将提升企业盈利能力，推动行业持续增长。
• 优质企业如中航光电、中航沈飞、中航重机等已实施股权激励计划，激励范围广，有助于企业长期发展。

市场前景

• 卫星互联网、精确制导武器及远程火箭弹等领域前景广阔，具备高成长性。
• 卫星通信、遥感及导航在军事、国防及民用领域应用广泛，推动行业持续扩张。

总结

2024年国防军工行业投资策略基于三重驱动逻辑，涵盖长期换装周期、中短期提质保量需求及国改带来的资产注入与股权激励。行业估值处于历史低位，具备投资价值。重点聚焦于主机厂、高端材料、连接器等价值领域，以及低轨卫星、精确制导武器、远程火箭弹等成长领域，挖掘优质标的，把握行业上行趋势。