电气设备行业电动车20年及21年一季报总结：下游需求强劲，板块盈利逐季大幅提升-20210507-东吴证券-36页_1mb

报告摘要

电动车20年及21年一季报总结

核心内容概述

2020年及2021年第一季度，电动车板块整体呈现强劲增长态势，尤其是下游需求的大幅回升，推动了板块盈利水平的显著提升。2020年，国内电动车销量达136.7万辆，同比增长11%；海外销量达169.2万辆，同比增长77%。2021年第一季度，国内销量增长至51.5万辆，同比增长280%；海外销量达54万辆，同比增长59%。板块营收和净利润均实现高增长，其中2020年板块总营收7237亿元，同比增长8%；归母净利润232亿元，同比增长58%。2021年第一季度板块营收2129亿元，同比增长76%；归母净利润107亿元，同比增长378%。

主要观点

下游需求强劲：2020年国内和海外电动车销量均实现超预期增长，尤其2021年第一季度销量大幅上升，显示市场对电动车的高需求。
板块盈利逐季提升：2020年板块毛利率为18.41%，同比下降0.08个百分点，但归母净利率同比增长1.01个百分点；2021年第一季度毛利率为18.37%，同比增加3.37个百分点，净利率达5.02%，同比增加3.17个百分点。
中游环节表现突出：中游环节如电解液、正极材料等盈利显著改善，2021年第一季度中游板块扣非净利润增速达254.68%，表现最为亮眼。
具备价格弹性的公司表现卓越：如天赐材料、多氟多等公司，因原材料价格上涨而实现业绩高增。
现金流改善：2020年板块经营活动净现金流为1007.67亿元，同比增长显著；2021年第一季度净现金流虽环比有所下滑，但同比仍大幅增长。

关键信息

销量与市场预测

2020年：国内销量136.7万辆，海外销量169.2万辆。
2021年第一季度：国内销量51.5万辆，海外销量54万辆。
2021年全年预测：国内新能源汽车销量预计超240万辆，全球销量预计达515万辆，同比增长68%。

营收与利润

2020年：板块总营收7237亿元，同比增长8%；归母净利润232亿元，同比增长58%。
2021年第一季度：板块总营收2129亿元，同比增长76%；归母净利润107亿元，同比增长378%。

各子板块表现

上游材料：2020年营收1612.9亿元，同比增长37.49%；归母净利润37.76亿元，同比增长219.7%。2021年第一季度营收545.83亿元，同比增长69.8%；归母净利润23.46亿元，同比增长755.44%。
锂电池中游：2020年营收1710.1亿元，同比增长5%；归母净利润133.4亿元，同比增长68.1%。2021年第一季度营收712.56亿元，同比增长89.8%；归母净利润66.77亿元，同比增长213.83%。
电池：2020年营收1038.93亿元，同比增长13.37%；归母净利润81.87亿元，同比增长12.13%。2021年第一季度营收341.69亿元，同比增长95.09%；归母净利润28.16亿元，同比增长228.47%。
正极材料：2020年营收533.48亿元，同比下降1.15%；归母净利润13.38亿元，同比增长5.76%。2021年第一季度营收187.58亿元，同比增长107.29%；归母净利润13.78亿元，同比增长700.8%。
负极材料：2020年营收180.51亿元，同比下降3.97%；归母净利润9.69亿元，同比下降9.57%。2021年第一季度营收79.2亿元，同比增长172.97%；归母净利润9.66亿元，同比增长475.58%。
核心零部件：2020年营收371.43亿元，同比增长11.3%；归母净利润38.85亿元，同比增长12.83%。2021年第一季度营收116.52亿元，同比增长62.76%；归母净利润11.43亿元，同比增长74.24%。
电机电控：2020年营收386.49亿元，同比增长12.1%；归母净利润29.48亿元，同比增长36.92%。2021年第一季度营收105.6亿元，同比增长51.2%；归母净利润10.11亿元，同比增长204.39%。
整车：2020年营收2752.69亿元，同比下降2.95%；归母净利润-3.9亿元，同比下降107.76%。2021年第一季度营收686.49亿元，同比增长74.33%；归母净利润-2.04亿元，同比增长80.44%。
充电桩：2020年营收834.15亿元，同比增长8.49%；归母净利润65.23亿元，同比增长7.17%。2021年第一季度营收137.8亿元，同比增长51.66%；归母净利润4.24亿元，同比增长383.42%。
锂电设备：2020年营收177.4亿元，同比增长18.72%；归母净利润13.71亿元，同比下降30.84%。2021年第一季度营收47.03亿元，同比增长67.3%；归母净利润6.49亿元，同比增长64.35%。

投资建议

重点推荐：特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、中伟股份、新宙邦、璞泰来、科达利、恩捷股份、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术）。
具备价格弹性：天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份。
国内需求恢复：比亚迪、星源材质、欣旺达、诺德股份，关注天奈科技、德方纳米、嘉元科技、国轩高科、孚能科技、中科电气。