深度报告-20210507-东吴证券-电动车20年及21年一季报总结_下游需求强劲_板块盈利逐季大幅提升_36页_1mb

报告摘要

电动车20年及21年一季报总结

核心内容

新能源汽车板块在2020年和2021年第一季度表现出强劲的增长势头，整体盈利水平持续提升。2020年国内电动车销量为136.7万辆，同比增长11%；海外销量为169.2万辆，同比增长77%。2021年第一季度，国内销量达51.5万辆，同比增长280%；海外销量为54万辆，同比增长59%。板块整体营收和净利润均实现大幅增长，尤其是具备价格弹性的企业表现更为突出。

主要观点

整体业绩增长：2020年新能源汽车板块总收入为7237.44亿元，同比增长8.41%；净利润为232.33亿元，同比增长58.39%。2021年第一季度总收入为2129.71亿元，同比增长76.13%；净利润为106.97亿元，同比增长377.82%。
盈利水平提升：2020年板块整体毛利率为18.41%，同比下降0.08个百分点；2021年第一季度毛利率为18.37%，同比增加3.37个百分点。归母净利率也从3.21%提升至5.02%。
现金流改善：2020年板块经营活动净现金流为1007.67亿元，较2019年增长显著。2021年第一季度现金流有所下滑，但整体仍保持增长趋势。
行业景气度提升：2020年及2021年第一季度，行业需求旺盛，企业普遍实现量利双升。中游环节的供需格局改善，盈利显著提升，而具备价格弹性的上游材料、电解液、正极等环节表现尤为突出。
投资建议：强烈看好新能源汽车板块，重点推荐特斯拉及欧洲电动车供应商、具备价格弹性的企业、以及国内需求恢复的产业链龙头。

关键信息

下游需求强劲

国内销量：2020年销量136.7万辆，同比增长11%；2021年第一季度销量51.5万辆，同比增长280%。
海外销量：2020年销量169.2万辆，同比增长77%；2021年第一季度销量54万辆，同比增长59%。

板块盈利情况

2020年：板块总收入7237.44亿元，同比增长8.41%；净利润232.33亿元，同比增长58.39%。
2021年第一季度：总收入2129.71亿元，同比增长76.13%；净利润106.97亿元，同比增长377.82%。

各子板块表现

上游材料：2020年营收1612.91亿元，同比增长37.49%；净利润37.76亿元，同比增长219.73%。2021年第一季度营收545.83亿元，同比增长69.80%；净利润23.46亿元，同比增长755.44%。
锂电池中游：2020年营收2238.57亿元，同比增长5.02%；净利润134.27亿元，同比增长69.19%。2021年第一季度营收712.56亿元，同比增长89.80%；净利润66.77亿元，同比增长213.83%。
正极材料：2020年营收533.48亿元，同比下降1.15%；净利润13.38亿元，同比增长5.76%。2021年第一季度营收187.58亿元，同比增长107.29%；净利润13.78亿元，同比增长700.80%。
负极材料：2020年营收189.22亿元，同比下降3.97%；净利润14.64亿元，同比下降15.79%。2021年第一季度营收79.20亿元，同比增长172.97%；净利润9.66亿元，同比增长475.58%。
核心零部件：2020年营收371.43亿元，同比增长11.30%；净利润38.85亿元，同比增长12.83%。2021年第一季度营收116.52亿元，同比增长62.76%；净利润11.43亿元，同比增长74.24%。
电机电控：2020年营收386.49亿元，同比增长12.10%；净利润29.48亿元，同比增长36.92%。2021年第一季度营收105.60亿元，同比增长51.20%；净利润10.11亿元，同比增长204.39%。
电池：2020年营收1038.93亿元，同比增长13.37%；净利润81.87亿元，同比下降8.44%。2021年第一季度营收341.69亿元，同比增长95.09%；净利润28.16亿元，同比增长228.47%。
整车：2020年营收2752.69亿元，同比下降2.95%；净利润-3.9亿元，同比下降107.76%。2021年第一季度营收686.49亿元，同比增长74.33%；净利润-2.04亿元，同比增长80.44%。
充电桩：2020年营收834.15亿元，同比增长8.49%；净利润65.23亿元，同比增长7.17%。2021年第一季度营收137.80亿元，同比增长51.66%；净利润4.24亿元，同比增长383.42%。
锂电设备：2020年营收177.40亿元，同比增长17.99%；净利润13.71亿元，同比下降30.84%。2021年第一季度营收47.03亿元，同比增长67.30%；净利润6.49亿元，同比增长64.35%。

投资建议

重点推荐主线：
- 特斯拉及欧洲电动车供应商：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、中伟股份、新宙邦、璞泰来、科达利、恩捷股份、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术。
- 具备价格弹性的企业：天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份。
- 国内需求恢复的产业链龙头：比亚迪、星源材质、欣旺达、诺德股份，关注天奈科技、德方纳米、嘉元科技、国轩高科、孚能科技、中科电气。

风险提示

政策支持力度低于预期
销量低于预期
降价幅度超预期

重点企业数据概览

公司名称	证券代码	股价	市值（亿元）	总股本（亿股）	2019年归母净利润（亿元）	2020年归母净利润（亿元）	2021年归母净利润（亿元）	2022年归母净利润（亿元）	2019年EPS（元）	2020年EPS（元）	2021年EPS（元）	2022年EPS（元）	2019年PE	2020年PE	2021年PE	评级
宁德时代	300750.SZ	384.00	8,945	23.29	45.60	55.83	104.82	154.67	2.40	4.50	6.64	154.67	160	85	58	买入
亿纬锂能	300014.SZ	88.65	1,674	18.89	15.22	16.52	33.56	47.59	0.87	1.78	2.52	3.53	101	50	35	买入
欣旺达	300207.SZ	21.08	332	15.75	7.51	8.02	12.29	16.00	0.51	0.78	1.02	1.02	41	27	21	买入
比亚迪	002594.SZ	150.00	3,895	28.61	16.14	42.34	50.78	76.14	1.48	1.77	2.66	2.66	101	85	56	买入
天齐锂业	002466.SZ	50.20	742	14.77	-59.83	-18.34	3.90	10.17	-1.24	0.26	0.69	1.02	-40	190	73	未评级
华友钴业	603799.SH	81.75	992	12.13	1.20	11.65	26.70	32.84	0.96	2.20	2.71	2.71	85	37	30	买入
赣锋锂业	002460.SZ	108.61	1,410	13.56	3.58	10.25	19.90	27.61	0.76	1.47	2.04	2.04	144	74	53	未评级
中伟股份	300919.SZ	102.19	582	5.70	1.80	4.20	10.39	17.01	0.74	1.82	2.99	3.53	139	56	34	买入
新宙邦	300037.SZ	72.91	300	4.11	3.25	5.18	7.57	10.93	1.26	1.84	2.66	2.66	58	40	27	买入
天赐材料	002709.SZ	64.96	603	9.28	0.16	5.33	15.47	20.08	0.57	1.67	2.16	2.16	113	39	30	买入
星源材质	300568.SZ	30.55	137	4.49	1.36	1.21	3.08	4.36	0.27	0.69	0.97	0.97	113	44	31	买入
恩捷股份	002812.SZ	134.00	1,190	8.88	8.50	11.16	22.02	31.32	1.26	2.48	3.53	3.53	107	54	38	买入
当升科技	300073.SZ	48.65	221	4.54	-2.09	3.85	6.62	8.58	0.83	1.38	1.89	1.89	59	35	26	买入
容百科技	688005.SH	69.46	311	4.47	0.87	2.13	6.02	10.57	0.48	1.35	2.36	2.36	146	52	29	买入
璞泰来	603659.SH	81.07	563	6.94	6.51	6.68	14.64	19.61	0.96	2.11	2.82	2.82	84	38	29	买入
科达利	002850.SZ	74.41	173	2.33	2.37	1.79	4.72	6.81	0.77	2.03	2.92	2.92	97	37	25	买入
德方纳米	300769.SZ	145.59	130	0.90	1.00	-0.28	2.02	3.23	-0.32	2.26	3.61	3.61	-459	65	40	未评级
嘉元科技	688388.SH	81.66	189	2.31	3.30	1.86	4.59	6.15	0.81	1.99	2.67	2.67	101	41	31	未评级
天奈科技	688116.SH	68.30	158	2.32	1.10	1.07	2.27	4.02	0.46	0.98	1.73	1.73	148	70	39	未评级

总结

新能源汽车板块在2020年及2021年第一季度展现出强劲的增长势头，整体营收和净利润实现显著提升，尤其在中游环节和具备价格弹性的上游材料中表现突出。板块毛利率和净利率均有所改善，现金流状况也有所好转。未来，随着全球电动车销量的持续增长，板块仍有较大的发展空间。投资建议重点关注特斯拉及欧洲电动车供应商、具备价格弹性的企业以及国内需求恢复的产业链龙头。

展开完整摘要