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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工和行业分析三大板块展开，对2021年下半年的财政政策、货币政策及重点行业的发展前景进行了深入分析，并对部分个股的业绩表现及投资评级进行了点评。

主要观点与关键信息

宏观策略

宏观点评：以史为鉴，下半年财政发力的空间有多大？

• 2021年下半年财政发力空间有限，尤其是对基建投资的拉动。
• 2018年财政发力始于7月下旬，8月集中发行专项债，但受监管限制，拉动效果有限。
• 2021年专项债发行节奏将有所调整，部分额度可能延迟至年底或明年年初以形成实物工作量。
• 预计2021年基建投资两年平均增速为4%，下半年两年平均增速约为5.9%。
• 风险提示：新一轮病毒变异、政府加大财政刺激、货币政策重回宽松。

策略周评：市场情绪回暖，外资散户加速流入

• A股市场经历回调后迎来反弹，资金净流入312亿元。
• 外资单周净流入101亿元，对电子、电气设备、机械设备等板块加仓。
• 散户情绪高涨，杠杆资金净流入233亿元，处于历史90%分位。
• 风险提示：资金入市规模为估算、疫情二次爆发、通胀超预期。

固收金工

固收点评：如何看待地方债发行节奏？

• 8月专项债发行节奏加快，但9月计划较低，部分8月专项债可能延迟至9月。
• 2021年预计新增专项债额度将预留至12月，以支持年底和明年初的实物工作量。
• 预计全年新增专项债额度将达4000亿元。
• 风险提示：变种病毒超预期传播、下半年经济增速不及预期、地方债实际发行与计划存在偏差。

固收点评：2021年2季度货币政策执行报告点评

• 货币政策保持“稳字当头”，关注跨周期设计，维持宏观政策自主性。
• 利率下行降低银行负债成本，通胀上行制约货币政策放松。
• 预计下半年降准概率高于降息，市场利率波动性降低。
• 不存在长期通胀或通缩基础，PPI阶段性走高，中长期受人口老龄化、劳动生产率下降抑制。
• 风险提示：全球疫情严峻、国际环境复杂、金融风险。

行业分析

互联网传媒行业：短视频行业深度研究系列（4）：大航海时代

• 短视频行业进入全球化发展阶段，类似2016年Instagram的扩张路径。
• 中国短视频MAU渗透率已达88%，海外仍有显著增长潜力。
• 快手海外MAU有望年底突破2.5亿，全球化成为增长新引擎。
• 风险提示：海外政策风险、竞争加剧、用户增长低于预期。

盈康生命（300143）

• 剥离亏损医院资产，聚焦肿瘤治疗康复产业生态平台。
• 调整后的盈利预测为2021-2023年归母净利润1.96/2.70/3.56亿元，对应PE分别为62X/45X/34X。
• 风险提示：医院经营不及预期、伽玛刀订单不及预期、商誉减值、海尔资产注入延迟。

通策医疗（600763）

• 2021H1营收和净利润同比分别增长74.81%和141.16%，经营性现金流净额增长显著。
• 省内外扩张持续推进，正畸和种植业务增长突出。
• 风险提示：市场竞争加剧、新院建设不及预期。

国茂股份（603915）

• 国产通用减速机龙头，内生+外延驱动业绩增长。
• 预计2021-2023年EPS分别为1.02、1.35、1.66元，对应PE分别为48/36/30倍。
• 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧、经销商管理风险。

福莱特（601865）

• 2021H1归母净利润同比增长173.66%，主要受益于玻璃价格高位和出货增长。
• 下半年玻璃价格有望修复，盈利将改善。
• 双玻和大尺寸玻璃占比提升，带来结构性α。
• 风险提示：竞争加剧、光伏政策变化。

中国电信（00728）

• 基本面全面向好，云与政企等新兴业务推动业绩与估值双击。
• 5G渗透率提升，ARPU值企稳回升。
• 云计算、IDC等业务优势显著，天翼云收入领先。
• 派息率提升至60%以上，重视股东回报。
• 风险提示：运营商收入承压、政策扶持减弱、5G推进不及预期。

长安汽车（000625）

• 7月批发销量同比增长8%，自主品牌表现优于合资品牌。
• 新车型发布、与华为及宁德合作，推动智能电动转型。
• 风险提示：疫情控制低于预期、乘用车需求复苏不及预期。

长城汽车（601633）

• 7月批发销量同比增长16.88%，摩卡车型环比涨幅较大。
• 随着新车周期推进，公司基本面持续改善。
• 风险提示：疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期。

神马电力（603530）

• 复合材料绝缘子替代趋势清晰，公司为行业隐形冠军。
• 高端市场渗透率提升，预计2021-2023年归母净利润2.29/3.18/4.40亿元。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

推荐个股及其他点评

• 贝达药业：双产品驱动业绩增长，盈利预测为2021-2023年归母净利润5.78/8.06/11.82亿元，维持“买入”评级。
• 中兴通讯：与一线车厂合作，推动车联网业务发展，预计2021-2023年净利润65/83/98亿元，维持“买入”评级。
• 华工科技：四大产品线稳步推进，盈利预测上调，维持“买入”评级。
• 通策医疗：业绩增长显著，维持“买入”评级。
• 福莱特：受益于光伏高景气度，维持“买入”评级。
• 中国电信：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 国茂股份：国产替代趋势明显，给予“增持”评级。
• 神马电力：受益于复合材料替代，给予“增持”评级。

风险提示汇总

• 新一轮病毒变异引发经济二次衰退。
• 政府财政刺激力度不及预期。
• 货币政策放松空间有限。
• 海外政策风险、市场竞争加剧。
• 医院经营不及预期、产品招标风险。
• 芯片短缺影响产能释放。
• 全球疫情反复、国际环境复杂。
• 行业增速放缓、成本压力增大。

投资评级标准

• 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上。

• 增持：个股涨跌幅相对大盘5%-15%。

• 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%至5%。

• 减持：个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%。

• 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下。

• 行业增持：行业指数涨跌幅相对大盘5%以上。

• 行业中性：行业指数涨跌幅相对大盘-5%至5%。

• 行业减持：行业指数涨跌幅相对大盘-5%以下。

总结

本次晨会重点分析了财政与货币政策对市场的影响，以及互联网传媒、医疗、汽车、光伏等行业的增长潜力。整体来看，市场情绪回暖，外资与散户加速流入，但财政发力空间有限，货币政策维持“稳字当头”。重点个股如贝达药业、中兴通讯、华工科技、通策医疗、福莱特和中国电信均表现出较强的盈利能力和增长潜力，获得“买入”或“增持”评级。同时，需警惕疫情反复、政策变化、市场竞争加剧等风险因素。