20241029-浙商证券-恒立液压-601100.SH-恒立液压点评报告_单三季度业绩持续修复向上_工程机械筑底向上+多元化稳步推进_5页_676kb

恒立液压三季报总结报告

一、业绩表现概览

2024年前三季度，恒立液压营收6936亿元，同比增长93.2%，归母净利润1791亿元，同比增长216.2%。单三季度业绩继续修复，营收同比增长111.2%，净利率高达23.99%，经营活动现金流净额同比增长23%，改善显著。

二、分板块分析

1. 挖机板块

   • 销量表现：2024年9月国内挖掘机销量7610台，同比增长215%；出口8221台，同比增长25%。1-9月国内销量73945台，同比增长86%，出口销量同比下降90%，但内销和外销自3月以来连续正增长。
   • 行业前景：分析师认为，工程机械行业筑底向上，主要受益于全球化推进、产品更新周期触底及国内政策利好（如基建投入增加）。

2. 非挖板块

   • 重型装备：非标油缸上半年销售2153%，盾构机、起重机等用油缸需求旺盛；非挖泵阀同比增长2430%，紧凑液压等领域保持高增长。
   • 新产品：径向柱塞马达、线性驱动器及滚珠丝杠产品逐步落地，已实现小批量供货。

三、海外市场进展

• 海外营收：2024年上半年海外营收同比增长152.9%，墨西哥工厂建设进展顺利。新产品如滚珠丝杠完成送样。
• 全球化布局：通过产能扩张和新产品延伸，海外业务持续增长。

四、投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年净利润分别为256亿元、294亿元和357亿元，同比增长2%、15%和21%，PE分别为29、25和21倍。
• 评级：维持“买入”评级。

五、风险提示

• 工程机械行业复苏不及预期
• 新品拓展与原材料价格波动风险

六、财务数据对比

• 毛利率：三季度毛利率41.03%，同比下滑19.3pct，但净利率由于费用率上升有所下降。
• 同行对比：相比三一重工、徐工机械等公司，恒立液压估值处于相对合理水平，行业复苏趋势向好。