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玉米&淀粉专题：四季度淀粉定价及策略

一、前言概要

由于国外美玉米和美豆价格大幅下跌，国内豆粕现货价格也随之下降，淀粉副产品的贡献处于近19年的新低。国内玉米得益于政策保护，现货价格下跌有限，底部支撑较强。预计四季度玉米与淀粉价格仍处于高位，01号淀粉及玉米与淀粉的价差被低估。研究推荐三种策略：单边做多、玉米与淀粉价差扩大套利、期权观望。

二、影响玉米淀粉的因素

1. 玉米与副产品定价
   美玉米和美豆进口利润较高，国内谷物价格逐步探底，预计华北玉米低点2200元/吨，东北玉米低点2000元/吨。

2. 副产品价格低迷
   副产品价格处于历史低位，目前山东地区副产品贡献约530元/吨。预计四季度收益维持在550元/吨附近。

3. 企业利润预期
   淀粉企业四季度需实现利润，预计利润50元/吨左右。库存和需求不确定性较大，但整体消费较稳定。

三、交易逻辑及策略展望

1. 原料支撑：玉米价格支撑在华北2200元/吨、东北2000元/吨附近。

2. 副产品与价差：副产品价低，结合玉米价格，预计淀粉价格在2650元/吨附近。玉米与淀粉价差可能维持在500元/吨左右。

交易策略：

1. 单边：01号淀粉在2600元/吨附近支撑，等止跌企稳后做多，设置止损。

2. 套利：玉米和淀粉价差360-500元/吨，逢低做扩。

3. 期权：暂不建议操作。

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