甲醇月报：内地供应和港口需求双回归，动力煤偏弱震荡，甲醇或仍将维持弱势整理-20211116-东吴期货-32页_2mb

甲醇月报总结

核心内容概述

2021年11月中旬，甲醇市场整体呈现供应和需求的双弱格局，期现价格同步回落，港口和内地价格倒挂逐步转为顺挂，内地套利窗口扩大，港口改港窗口维持关闭。外盘价格大幅走低，进口利润回升。甲醇主力合约01合约基差走强，01-05价差高位回落。同时，PP-3MA价差再次拉大，MA-2ZC价差震荡整理。欧美天然气期货价格震荡走弱，甲醇期价维持Back结构，仓单量持续减少。

主要观点与关键信息

一、期现价格结构

• 期价走势：10月中旬至10月底，甲醇期价受动力煤期价下跌影响，连续回落至2853元/吨；10月底至11月中旬，期价止跌企稳，但震荡下行。
• 现货价格：内地价格弱势整理，沿海地区价格相对坚挺，稳中有升。
• 价差变化：港口与内地价差由倒挂转为顺挂，内地套利窗口扩大，港口改港窗口维持关闭。
• 外盘走势：中国主港、东南亚和欧美甲醇价格下探60-120美元/吨，进口利润由-354元/吨回升至-36.08元/吨。
• 外盘价差：印度与中国主港价差震荡走低，东南亚、美国、韩国与中国主港价差震荡走高，欧洲与中国主港价差基本维持不变。
• 基差与价差：01合约基差大幅走强至180元/吨，01-05价差大幅回落至100元/吨，正套操作谨慎。

二、供需基本面

1. 供应端

• 整体开工率：全国甲醇开工率62.95%，较上期下滑1.93%；西北开工率增加3.7%，因动力煤价格走低，煤头装置重启较多。
• 装置检修情况：
  • 多套天然气制甲醇装置因气保供和环保限产影响停车或降负运行。
  • 部分煤头装置如神华包头、大唐多伦、内蒙古荣信等恢复运行或逐步产出。
• 开工率变化：天然气制甲醇开工率回升3.42%，煤制甲醇开工率下滑3.01%，焦炉气制甲醇开工率基本维持前期水平。
• 利润走势：煤头利润分化，内蒙煤制甲醇亏损收窄，山东煤制甲醇利润回落；天然气和焦炉气制甲醇利润走低。
• 库存情况：西北和全国总库存连续4周累库，分别达24.7万吨和49.3万吨，周度企业库存由48.2万吨升至63.81万吨，西北产销率回升至100.58%。
• 进口量：9月甲醇进口量87.63万吨，较8月下降14.36万吨，跌幅达14%。

2. 需求端

• 表观消费量：9月表观消费量648.84万吨，较8月下降94.14万吨，跌幅12.67%。
• 出口量：9月出口量6.45万吨，较8月增长4.05万吨，涨幅169%。
• 下游需求：
  • 传统需求：开工率回升至46.85%，但仍处于低位。
  • 新兴需求：MTO开工率企稳回升，下游综合需求加权开工率62.92%，较上期上涨4.13%。
  • 甲醛：开工率18.97%，利润维持震荡。
  • 醋酸：开工率92.33%，利润高位回落后企稳。
  • 二甲醚：开工率14.10%，利润宽幅震荡，仍处于亏损状态。
  • MTBE：开工率44.08%，利润逐步走扩。

三、月度供需平衡表（2021年11月）

• 期初库存：137.42万吨
• 产能：9786万吨
• 开工率：64.00%
• 产量：563.67万吨
• 进口量：90.00万吨
• 总供应：653.67万吨
• 消费量：652.09万吨
• 出口量：3.00万吨
• 总需求：655.09万吨
• 供需差：-1.42万吨
• 期末库存：136.00万吨
• 内地库存：49.00万吨
• 港口库存：87.00万吨

四、行情展望

• 核心逻辑：
  • 供应端：短期内供应边际增强，但部分天然气制甲醇装置检修尚未完成，进口量或减少，整体供应仍偏缩量。
  • 需求端：传统需求开工率回升，部分MTO装置重启，但江苏仍可能实施“双控”政策，新兴需求回暖但需进一步评估。
  • 库存端：内地累库，港口开始季节性去库。
  • 成本利润端：动力煤价格波动，成本支撑减弱；MTO亏损大幅回升，利润受挤压形势改善。
• 策略推荐：
  • 单边操作建议观望。
  • 套利方面可选择01-05正套谨慎操作或逢高获利了结。
  • 01-PP价差可逢高做缩。

总结

甲醇市场在11月中旬呈现出供应和需求的双弱格局，期现价格同步回落，内地供应有所恢复，但港口需求相对坚挺。外盘价格走低，进口利润回升，但整体仍维持弱势整理。供需基本面偏中性，库存方面内地累库，港口去库。未来需求端有望改善，但短期内甲醇价格仍将维持震荡偏弱走势，建议投资者观望，关注套利机会。