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建发国际集团（01908.HK）中期业绩总结

核心内容概览

建发国际集团在2026年8月27日发布了2026年中期业绩公告，整体表现显示出一定的韧性与优化趋势。尽管面临行业整体下行压力，公司通过合理的财务管理和业务策略，实现了毛利率的提升、净负债率的下降以及销售排名的提升。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2026年上半年实现178亿元，同比下降47.9%。
• 物业开发收入：152.5亿元，同比下降52.6%。
• 物业管理服务及其他收入：25.5亿元，同比增长26%。
• 归母净利润：8.25亿元，同比下降9.7%，利润降幅小于收入降幅，主要得益于毛利率提升、合营联营公司收益增长、所得税开支减少以及少数股东损益下降。

销售情况

• 全口径合同销售金额：638亿元，同比下降9.8%，降幅显著低于行业平均水平（克而瑞百强房企同比下降16%）。
• 销售额行业排名：提升至第5位，较2025年上升2位。
• 权益销售额：489亿元，同比下降8.4%，权益比例约77%。
• 核心城市贡献：以上海、杭州、厦门、成都、北京等城市为主。
• 市占率：在全国38个城市中，市占率进入行业前10。

土地储备情况

• 新增拿地金额：296亿元，投销比46.4%，拿地权益比例80.7%。
• 可售土储建筑面积：约1038.7万平方米，权益建筑面积799万平方米。
• 全口径土储货值：2092亿元，权益比78%。
• 土储结构：2022年后拿地项目占比84%，待新项目进入结算周期后，毛利率有望改善。
• 城市分布：一线、二线、三线城市可售面积占比分别为14.1%、49.7%、36.2%。

财务质量

• 现金及银行结余：约618亿元，较上年末增长22%。
• 有息负债：828亿元，较上年末下降1.5%。
• 净负债率：降至22.1%，较2025年末下降12.7个百分点，处于行业低位。
• 剔除预收账款后资产负债率：59.0%。
• 融资成本：存量有息负债平均融资成本为3%，较上年末下降16BP，融资优势显著。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026/2027/2028年公司营收分别为1172/1039/962亿元，归母净利润分别为32.9/31.2/30.3亿元，对应EPS为1.42/1.35/1.31元。
• PE估值：当前股价对应PE为7.4/7.8/8.1倍，显示估值处于低位。

风险提示

• 政策放松不及预期
• 毛利率改善不及预期
• 结算进度不及预期

财务数据与主要财务比率

营收与利润

财务比率

总结

建发国际集团在2026年中期业绩中展现出较强的盈利能力与财务优化能力，尽管营业收入下降，但归母净利润降幅较小，毛利率提升，同时通过合营联营公司收益增长和所得税开支下降，进一步增强了利润表现。销售方面，公司表现优于行业，排名提升至TOP5，并在多个核心城市取得优异成绩。土地储备结构优质，以新项目为主，有助于未来毛利率的改善。财务质量持续优化，净负债率降至行业低位，融资成本下降，增强了公司财务稳定性。基于公司稳健的财务状况和业务表现，分析师维持“买入”评级。