20250919-山西证券-新易盛-300502.SZ-二季度收入环比大幅增长_高端产品上量利好盈利能力_5页_431kb

新易盛（300502.SZ）公司研究报告总结

财务业绩

新易盛发布2025年半年报，上半年实现营收104.4亿元，同比增长282.6%；净利润39.4亿元，同比增长355.7%。其中，二季度营收63.8亿元，同比增长295.4%且环比增长57.6%；净利润23.7亿元，同比增长338.4%且环比增长50.7%。毛利率提升至47.4%，较上年同期提高2.7个百分点，显示优秀成本控制。

核心增长驱动

公司光模块产能和产量上半年分别达1520万件和710万件，同比增长66.7%和86.4%，产能扩张支持高需求。珠海生产基地扩建正推进，固定资产投资增加32.2%。产品结构持续优化，高速率产品占比提升，聚焦800G及以上规格，预计下半年和明年继续受益于400G向800G转换及1.6T产品上量。技术研发方面，1.6T产品快速推广至多客户，硅光芯片占比预计下半年至明年增长，AEC和CPO光引擎布局为未来增长点。

市场机遇

北美ASIC芯片市场快速增长，舰2024-2026年出货量CAGR达70%，AI服务器中ASIC比重将达2026年60%。新易盛作为大客户供应商，深度受益于AWS、Meta等企业资本开支增加和ASIC订单扩张，尤其看好博通业务带动高端光模块需求。

盈利预测与估值

维持“买入-A”评级，上调净利润预测至2025/2026/2027年分别为76.8亿、147.3亿、198.9亿元，对应PE分别为45.2、23.6、17.5倍。预计毛利率持续稳定在48-49%，净利率达37%以上，ROE提升至48%以上，成长性和估值均具吸引力。

风险提示

主要风险包括关税变化影响北美资本开支、大客户引入新供应商导致出货量下滑、上游物料涨价导致毛利率降低、以及技术路线风险如CPO研发滞后。

总体结论

公司基本面强劲，产能稼动率高，产品升级和技术创新推动盈利持续增长，维持买入评级，重点关注其在光通信高端市场的领先地位。