20260817-国信证券-禾望电气-603063.SH-公司激励拖累短期业绩_海外业务实现快速增长_9页_777kb

报告摘要

禾望电气（603063.SH）总结

核心内容

禾望电气在2026年上半年面临短期业绩压力，但海外业务实现快速增长，全球化布局初见成效。

主要观点

业绩承压：2026H1公司实现营业收入17.25亿元，同比下降8.43%；归母净利润1.56亿元，同比下降35.56%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下降45.54%。
毛利率提升：综合毛利率为37.86%，同比上升1.20个百分点；净利率为9.86%，同比下降3.25个百分点。
Q2环比改善：2026Q2营业收入同比增长3.68%，环比增长100.72%；归母净利润同比下降23.35%，环比增长105.90%。
业务结构分化：
- 新能源电控业务收入13.27亿元，同比下降12.90%，毛利率34.75%，同比提升2.29个百分点。
- 工程传动业务收入2.84亿元，同比增长25.74%，毛利率41.63%，同比下降6.08个百分点。
海外业务爆发式增长：海外收入达3.88亿元，同比增长163.17%，占总营收的22.51%；毛利率为43.68%，同比略有下降。
国内业务受拖累：国内市场收入12.95亿元，同比下降23.67%，主要受国内新能源装机增速放缓影响。
费用大幅增长：期间费用率28.83%，同比上升6.58个百分点，其中管理费用和财务费用增长显著，主要因股权激励摊销和汇兑损失增加。

关键信息

营收与利润

指标	2026H1	同比变化
营业收入（亿元）	17.25	-8.43%
归母净利润（亿元）	1.56	-35.56%
扣非归母净利润（亿元）	1.24	-45.54%

费用与现金流

指标	2026H1	同比变化
期间费用率（%）	28.83	+6.58%
销售费用（亿元）	1.76	+6.38%
管理费用（亿元）	1.12	+62.68%
研发费用（亿元）	1.78	+7.63%
财务费用（亿元）	0.31	+61.51%
经营活动现金流净额（亿元）	1.83	+205.91%

海外业务表现

海外收入占比超20%，主要来自新能源电控业务。
海外业务毛利率43.68%，同比下降10.97个百分点。
2026H1海外营收同比增长163.17%，达到3.88亿元。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）
2026E	4.42	4.17	0.90	38.3
2027E	5.42	6.57	1.42	24.3
2028E	6.23	9.30	2.00	17.2

风险提示

国内新能源装机需求不及预期
海外市场拓展不及预期
市场竞争加剧
原材料价格大幅上涨

投资建议

评级：维持“优于大市”
理由：公司是国内新能源电控核心企业，海外业务保持高增速，国内基本盘毛利率稳定。尽管股权激励费用拖累短期业绩，但可持续盈利能力和现金流稳中向好。
盈利预测调整：2026-2027年盈利预测下调至4.2/6.6亿元，新增2028年盈利预测为9.3亿元，同比变化为-22%/+58%/+42%。

总结

禾望电气在2026年上半年受到股权激励费用和国内新能源装机增速放缓的双重影响，导致短期业绩承压。然而，公司海外业务实现爆发式增长，尤其是新能源电控板块，成为业绩增长的重要驱动力。尽管毛利率有所提升，但净利率因费用高增而下滑。公司现金流状况明显改善，经营活动现金流净额同比增长205.91%。未来公司有望通过海外布局和业务结构调整实现长期增长，当前估值合理，维持“优于大市”评级。

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