20180113-招商证券-招商_交_点之周报篇_三大航可国有相对控股_混改迎更大空间_25页_1010kb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券于2018年1月13日发布的交运行业分析，涵盖行业整体表现、重点子行业分析、投资策略及个股推荐等内容。报告指出，交运板块整体表现落后于沪深300指数，但部分子行业仍具投资价值。重点推荐了包括龙洲股份、大秦铁路、南方航空、中国国航、韵达股份、外运发展、建发股份、白云机场在内的个股。

主要观点

1. 行业整体表现

• 交运行业在2018年1月13日的总市值为22717亿元，占A股总市值的3.9%。
• 申万交运指数报收2947点，下跌0.5%，落后沪深300指数2.6%。
• 本周交运板块8个二级行业全部跑输沪深300指数，其中铁路涨幅最大（+0.7%），航运跌幅最大（-1.5%）。
• 个股方面，上涨20家，未涨10家，下跌73家；涨幅最大的是安通控股（12.9%），跌幅最大的是铁龙物流（-8.4%）。

2. 航空行业分析

• 2018年民航票价改革力度远超市场预期，高品质航线收益潜力被释放，预计18年暑运旺季表现良好。
• 运输量同比+4%，环比+4%；价格同比-18%，环比+1%；客座率79%，同比-5pct，环比+3pct。
• 国航、南航因票价改革和航线品质，被继续推荐；春秋航空因业务增长和盈利空间，也被关注。
• 航企面临油价上涨和资产周转率下滑的风险，但票价改革带来的盈利增长空间显著。

3. 机场行业分析

• 机场板块17年领跑交运板块，主要得益于收费提价、免税重新招标及市场风格切换。
• 白云机场因升格为一类一级机场，政治地位提升，且非航业务（免税、广告、商业租赁）持续发力，被强烈推荐。
• 上海机场因品类优势和市场地位，相对估值较高，但仍有增长潜力。

4. 航运行业分析

• 干散货市场订单/运力比接近上一轮熊市底部，大周期触底明确，中周期进入后半段。
• 集运市场17年持续复苏，但下半年提价失败，业绩弹性未能兑现；18年订单去化基本完成，市场集中度提升，19年有望复苏。
• 油运市场仍处于低迷状态，需等待最佳投资时点。

5. 铁路行业分析

• 大秦铁路因煤炭供给侧改革，运量持续增长，17年达4.3亿吨，18年预计继续上行至4.5亿吨。
• 铁路货运价格市场化，提价预期强烈，公司估值仅8X，存在提高分红比率和特别派息的可能性。

6. 公路行业分析

• 公路行业受益于小客车购置税优惠、治超政策及货运复苏，货车车流增速约15%，业绩增长强劲。
• 政策面有松动迹象，板块性机会需等待利率企稳回落。

7. 快递行业分析

• 快递业务量持续增长，但增速逐步放缓，从30%退坡至GDP的2-3倍（2020年）。
• 行业格局持续优化，优势企业具备巨大增长空间，关注有效资本开支。
• 个股重点推荐韵达股份（估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来）和外运发展（低估值+快递影子股+国改预期）。

8. 物流行业分析

• 物流市场规模大，但传统业务增长放缓，盈利堪忧。
• 重点推荐外运发展（快递影子股+跨境电商+国企改革）和龙洲股份（沥青集装箱多式联运）。

关键信息

1. 投资策略

• 交运行业2018年投资主线包括：挖掘成长、跟踪周期、关注基建。
• 周期方面：航空关注供给侧改革，航运伺机而动。
• 成长方面：快递关注有效资本开支，物流关注多式联运和供应链。
• 基建方面：重点关注铁路改革和机场发展。

2. 风险警示

• 宏观经济大幅下滑是主要风险因素。

3. 个股推荐

• 龙洲股份：福建道路客运龙头，沥青供应链布局，业绩增长确定。
• 大秦铁路：运量持续增长，提价预期强烈，估值极具吸引力。
• 南方航空、中国国航：受益于民航票价改革，航线品质高，盈利预期提升。
• 韵达股份：估值合理，短期业绩爆发力强，融资布局未来。
• 外运发展：低估值，快递影子股，国企改革预期强。
• 建发股份：国改提升估值，大宗周期和供应链共振，业绩增长强劲。
• 白云机场：机场地位提升，非航业务持续增长，中期市值目标400-450亿元。

4. 估值分析

• 交运子行业中，公交板块市盈率最高（32.4倍），高速板块市盈率最低（11.8倍）。
• 物流板块市净率最高（3.64倍），高速板块市净率最低（1.27倍）。

总结

本报告全面分析了交运行业的市场表现、各子行业动态及投资策略，强调了民航票价改革、铁路运量增长、快递行业格局优化及物流多式联运等核心驱动力。重点推荐了具备成长性、估值合理和政策利好支撑的个股，同时提醒投资者关注宏观经济下滑等风险因素。