20180113-国金证券-交通运输产业行业研究周报_油价上涨难挡航空股行情_继续推荐三大航_23页_1mb

能源与环境研究中心：交通运输产业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年交通运输行业的投资前景，指出油价上涨并非航空股的利空，反而可能推动全球经济复苏，提升航空出行需求。同时，集运市场受益于宏观景气后周期及春节补库存效应，运价有望逐步抬升。此外，低估值二线龙头及国企改革（国改）成为2018年的投资主线。报告重点推荐了中国国航、南方航空、东方航空、上海机场、白云机场、广深铁路、大秦铁路及建发股份等公司。

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主要观点

1. 油价上涨与航空业

• 油价缓慢上涨有助于全球经济复苏，进而提升航空出行需求，从营收端抵消航油成本上涨。
• 当前航空业供需改善，票价市场化超预期，有助于降低油价上涨对业绩的不利影响。
• 若航油采购均价超过5000元/吨，航司可收取国内航线燃油附加费，预计抵消燃油成本增长的70%。
• 推荐关注中国国航、南方航空、东方航空及三大航H股。

2. 集运市场

• 集运受益于宏观景气后周期及亚洲春节补库存，运价有望在春节前进入上涨通道。
• 若无大规模运力投放，叠加东方海外收购催化，预计2018年上半年运价及股价表现良好。
• 长期来看，大船化趋势将加速中小型船拆解，有利于行业集中度提升及物流成本降低。
• 推荐中远海控及上港集团。

3. 低估值二线龙头

• 市场对低估值二线龙头关注度上升，其业绩增长稳定，估值处于修复阶段。
• 推荐建发股份（供应链业务增长显著，地产业务盈利提升）、外运发展（电商物流业务拓展，招商局入主）、光明地产（冷链物流业务）、宁沪高速（货车车流量增长，房产业务利润可期）、深高速（主业稳健，多元化转型）、粤高速A（吸收佛开高速增厚利润，打造“高速公路+投资”双轮驱动）。

4. 国企改革（国改）主题

• 铁路改革预期强烈，是2018年交运主题投资主线。
• 客运调价、土地综合开发是铁改重点方向，广深铁路土地盘活将带来显著收益。
• 推荐大秦铁路、广深铁路、铁龙物流等铁路板块标的，以及安通控股、中储股份、外运发展等通过兼并重组或集团资源整合的国改标的。

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关键信息

市场回顾

• 上证综指上涨1.1%，申万交运板块下跌0.48%，创业板指数下跌0.87%。
• 交运子板块有涨有跌，铁路运输领涨0.68%，物流涨0.47%，机场涨0.13%。
• 航运、港口、高速公路、航空运输、公交均出现下跌。

重点公司盈利预测与评级

公司	股价	16A EPS	17E EPS	18E EPS	19E EPS	17E PE	18E PE	19E PE	评级
中国国航	11.97	0.55	0.67	0.81	1.21	18	15	10	买入
南方航空	11.24	0.45	0.69	0.89	1.36	16	13	8	买入
东方航空	8.18	0.33	0.50	0.43	0.67	16	19	12	增持
上海机场	43.94	1.46	1.84	2.14	2.45	24	21	18	买入
白云机场	14.95	1.21	0.75	0.80	0.94	20	19	16	买入
大秦铁路	9.75	0.48	0.92	0.99	1.07	11	10	9	买入
广深铁路	5.48	0.16	0.15	0.23	0.21	36	24	26	买入
建发股份	11.86	1.01	1.16	1.39	1.55	10	9	8	买入

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风险提示

• 宏观经济下滑：可能削弱航空、航运、铁路客运和货运需求，抑制运价提升。
• 政策实施不达预期：如民航局新政、铁路改革等，可能影响相关标的的推荐逻辑。
• 极端事件发生：如油价持续攀升、集运进入大船交付高峰、拆船速度不及预期等，可能对行业造成不利影响。

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行业数据跟踪

油价

• WTI原油期货结算价：64.3美元/桶，环比上涨4.2%，同比上涨21.3%。
• 新加坡380燃料油价格：377.53美元/吨，环比上涨0.04%，同比上涨20.3%。
• 美元兑人民币中间价：6.4932，环比上涨0.03%。

航空

• 11月民航旅客周转量：796.97亿人公里，同比增长17.3%。
• 民航正班客座率：保持稳定，未提供具体数据。

机场

• 10月主要机场旅客吞吐量：9616.3万人次，同比增长10.47%。
• 飞机起降架次：73.12万架次，同比增长8.71%。

物流

• 11月全国快递业务量：47.1亿件，同比增长25.2%。
• 11月全国快递业务收入：565.5亿元，同比增长21.8%。
• 中国物流景气指数（LPI）：56.6%，同比上涨0.6个百分点。

国际干散货

• BDI指数：1279点，环比下跌6.7%，同比增长43.4%。
• BCI指数：2296点，环比下跌17.7%，同比增长77.4%。
• BPI指数：1348点，环比下跌3.7%，同比增长29.9%。
• BSI指数：907点，环比上涨2.6%，同比增长19.0%。

钢铁

• 铁矿石价格指数（TSI）：环比上涨，同比下跌。
• 螺纹钢期货收盘价：环比上涨，同比上涨。

煤炭

• 中国沿海煤炭运价指数：环比上涨，同比上涨。
• 秦皇岛-广州煤炭运价指数：环比上涨，同比上涨。

油轮与成品油运输

• BDTI指数：681点，环比上涨1.3%，同比下降33.1%。
• BCTI指数：609点，环比下跌7.2%，同比下降18.4%。

集装箱

• CCFI指数：791.38点，环比上涨2.3%，同比下降5.8%。
• SCFI指数：839.72点，环比上涨2.8%，同比下降15.2%。

欧洲、地中海、美东、美西航线

• SCFI欧洲航线：环比上涨，同比下降。
• SCFI地中海航线：环比上涨，同比下降。
• SCFI美东航线：环比上涨，同比下降。
• SCFI美西航线：环比下跌，同比下降。

港口

• 11月沿海主要港口货物吞吐量：7.03亿吨，同比增长3.8%。
• 11月沿海主要港口外贸货物吞吐量：2.91亿吨，同比增长2.85%。

公路

• 11月公路旅客周转量：745亿人公里，同比减少1.7%。
• 11月公路货物周转量：6389亿吨公里，同比增长7.3%。

铁路

• 11月铁路旅客周转量：900亿人公里，同比增长9.1%。
• 11月铁路货物周转量：2351亿吨公里，同比增长6.5%。

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行业与公司要闻

行业要闻

• 京东：成立三大事业群，全面拥抱无界零售。
• 我国快递业务量：连续四年稳居世界第一。
• 北京昌平：计划拆违760万平方米，疏解物流中心。
• 海航集团：与天津市政府达成战略合作，成立渤海现代物流与天津货航。
• 中国智慧物流市场：预计到2025年市场规模将超万亿元。

公司要闻

• 建发股份：控股子公司竞得广州市地块，土地使用权为40.22亿元。
• 现代投资：申请股票继续停牌，时间累计不超过6个月。
• 易见股份：2017年业绩预增，净利润增加约2.05亿元。
• 欧浦智网：非公开发行股票事项，股票将于1月11日复牌。
• 瑞茂通：上调“16瑞茂01”债券票面利率至7.5%。
• 锦州港：终止转让及购买土地使用权，与开元石化交易。
• 上港集团：2017年净利润增加约45.9亿元，同比增加66.1%。
• 北部湾港：12月货物吞吐量1457.6万吨，同比增长11.96%。
• 大连港：港航发展成为间接控股股东，持股比例47.31%。
• 营口港：港航发展持股比例78.29%，成为间接控股股东。
• 皖通高速：接受安徽省交通控股集团委托管理路段。
• 山东高速：设立合资公司四川旅投航空旅游，注册资本9亿元。
• 中远海特：12月运量为147万吨，同比减少3.9%。
• 海特高新：处置可供出售金融资产，以及设立合资公司四川旅投航空旅游。

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近期工作与报告

公司深度&公司研究报告

• 涉及公司包括：深高速、韵达股份、春秋航空、顺丰控股、白云机场、中远海控、外运发展、广深铁路、上海机场、宁沪高速、建发股份等。
• 报告主题涵盖：业绩增长、国企改革、物流转型、航空回暖、集运复苏、土地开发等。

行业&专题报告

• 报告主题包括：航空周期向上、物流向死而生、铁路改革、国企改革、快递市场发展、集运运价提升、机场业务增长、供应链管理等。
• 时间跨度从2015年至2018年，涵盖多个行业分析及公司跟踪。

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投资建议总结

• 重点推荐：中国国航、南方航空、东方航空、上海机场、白云机场、广深铁路、大秦铁路、建发股份。
• 关注：安通控股、中储股份、外运发展等。
• 主题投资：国企改革是2018年交运投资主线，铁路改革预期强烈。
• 市场趋势：油价上涨不必过分担心，集运运价有望持续上涨，低估值二线龙头受到市场关注。

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结论

本报告综合分析了交通运输行业的市场表现、行业趋势、公司盈利预测及投资建议，认为2018年航空、集运及铁路改革是主要投资机会。同时，低估值二线龙头及国企改革主题值得重点关注。尽管存在宏观经济下滑、政策不达预期及极端事件等风险，但整体行业前景乐观，建议投资者积极布局相关标的。