20260809-东吴证券-大中矿业-001203.SZ-2026年中报点评_锂矿持续推进建设_铁矿提供稳定现金流_3页_437kb

报告摘要

大中矿业（001203）2026年中报点评总结

核心内容概述

大中矿业（001203）在2026年中报中展示了其在铁矿和锂矿业务上的双轮驱动战略，以及在业绩和未来增长方面的积极前景。公司维持“买入”投资评级，预计锂矿项目将在未来几年逐步释放产能，带来显著的业绩增长。

主要观点

2026年中报表现：公司2026年上半年实现营收17.8亿元，同比减少10%；归母净利润3.2亿元，同比减少21%；扣非净利润3.0亿元，同比减少26%。毛利率为49.7%，同比提升0.4个百分点。Q2业绩基本符合市场预期。
铁矿业务稳定现金流：2026年上半年，铁精粉/球团营收分别为12.5亿元和2.2亿元，同比分别下降11%和46%。铁精粉平均售价846元/吨，同比增长2%。尽管销量下滑，但铁矿业务仍为公司提供稳定现金流。
锂矿项目持续推进：公司两大锂矿项目（鸡脚山和加达）持续推进建设，鸡脚山已取得2000万吨/年的采矿许可证，加达矿实现预售原矿20万吨，预收货款4.6亿元。预计2026年末逐步进入试产阶段，2027年产能爬坡，2028年满产。
产能规划与成本优势：公司合计拥有超472万吨碳酸锂当量资源，鸡脚山规划8万吨、加达规划5万吨碳酸锂产能。依托自研硫酸法工艺和盾构施工技术，预计单吨完全成本将低于5万元。
财务预测调整：考虑到2026年下半年锂矿逐步投产，但碳酸锂价格有所回落，公司下调了2026-2028年归母净利润预期至13/24/42亿元，对应PE分别为33/18/10倍。
投资与现金流：2026年上半年资本开支11.9亿元，同比增加29.1%；经营性现金流7.4亿元，同比增加18.2%。预计未来资本开支将主要用于锂矿项目和技改。
资产负债结构：公司资产负债率持续上升，2026年预计达65.53%，但其资产规模和所有者权益也在稳步增长。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	同比增长(%)	归母净利润（亿元）	同比增长(%)	EPS（元/股）
2024A	38.43	-4.01	7.51	-34.17	0.49
2025A	40.90	6.43	7.36	-2.03	0.48
2026E	57.25	39.99	13.09	77.81	0.85
2027E	88.31	54.25	24.30	85.68	1.59
2028E	130.71	48.01	41.51	70.81	2.71

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E（现价&最新股本摊薄）	58.84	33.09	17.82	10.43
P/B（现价）	6.03	5.52	4.38	3.78
ROE-摊薄(%)	16.38	24.23	35.76	-
ROIC(%)	9.40	12.99	19.18	-

资产负债表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	1,746	5,719	7,737	10,170
货币资金及交易性金融资产	504	4,099	5,416	6,891
存货	683	888	1,380	1,945
非流动资产	15,291	17,466	18,886	20,047
资产总计	17,037	23,185	26,623	30,218

负债与权益（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
负债合计	9,718	15,194	16,592	18,601
所有者权益合计	7,319	7,991	10,031	11,617

现金流量表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	1,158	2,603	4,383	7,121
投资活动现金流	-2,191	-3,150	-2,700	-2,696
筹资活动现金流	676	4,146	-978	-2,096
现金净增加额	-362	3,596	705	2,329