20260504-华源证券-大中矿业-001203.SZ-锂矿建设提质提速_业绩或迎放量始点_4页_275kb

大中矿业（001203.SZ）投资总结

核心内容

大中矿业（001203.SZ）在2025年全年实现营收40.90亿元，同比增长6.43%，但归母净利润7.36亿元，同比下降2.03%，主要受铁精粉均价小幅下降影响。2026年第一季度，公司营收8.14亿元，同比下降12.07%，环比增长23.55%；归母净利润1.58亿元，同比下降29.89%，环比增长10.86%。

公司正从传统铁矿企业向“铁矿 + 锂矿”双轮驱动的新能源资源企业战略转型，锂矿建设进展迅速，湖南、四川两大锂矿项目均取得重大突破，预计2026年第四季度实现锂矿选矿工程投产，并逐步释放产能，未来或迎来业绩放量阶段。

主要观点

锂矿建设进展显著

• 湖南鸡脚山锂矿：关键合规证照手续已顺利获取，主体工程建设有序推进，选矿工程预计2026Q4投产，冶炼板块同步规划试生产，待工艺流程验证后逐步提产扩能。
• 四川加达锂矿：已向国家自然资源部提交采矿证申请，正协调地方主管部门推动证照尽快获批，同时推进部分配套工程，实现建设周期压缩。
• 2025年四川锂矿已实现0.5万吨碳酸锂当量副产原矿的产出，开始贡献现金流。

铁矿运营稳中求进

• 2025年铁精粉销量达372.74万吨（含自用），同比增长2.84%。
• 铁精粉全年均价830元/吨，同比下降5.67%，但降幅低于普式指数跌幅6.94%。
• 铁矿业务的稳定经营为锂矿业务发展提供了坚实的现金流支撑。

硫酸业务效益显著提升

• 2025年生产硫酸40.91万吨，同比增长10.02%，创历史新高。
• 硫酸全年均价589.89元/吨，同比增幅达103.51%，产品收入显著提升。
• 硫酸业务贡献毛利0.97亿元，经营效益再上新台阶。
• 设备管理成效显著，全年非计划停车为零，设备综合运转率高达97.8%。

关键信息

盈利预测与估值

财务预测摘要（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司锂矿板块正从“0-1”预期兑现阶段迈向放量节点，业绩有望显著提升。同时，铁矿业务稳定经营，为锂矿发展提供现金流支持。公司战略转型明确，未来或具备高成长性和价值重估逻辑。

风险提示

• 经济周期风险：宏观经济波动可能影响公司业务表现。
• 产品价格波动风险：锂矿、铁矿、硫酸等产品价格波动可能对利润产生影响。
• 项目进展不及预期风险：锂矿项目建设进度可能受政策、审批等因素影响。

证券分析师声明

本报告由田源、张明磊、田庆争、陈轩、方皓等分析师撰写，所有观点均反映个人看法，基于合法合规信息，独立、客观出具，未与报酬直接或间接相关。

一般声明

• 本报告为华源证券研究所撰写，仅供客户使用。
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• 投资者应对信息进行独立评估，并结合自身需求作出决策。
• 报告不构成投资建议，不承担任何法律责任。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：相对涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对涨跌幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对涨跌幅低于-5%。
• 行业投资评级：以行业股票指数相对于同期市场基准指数涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：行业指数与市场基准持平；
  • 看淡：行业指数弱于市场基准。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
• 北交所市场：北证50指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）。